业绩超预期

澳洋科技公布2016 前三季度业绩：营业收入35 亿，同比增长24%；归属母公司净利润2 亿，同比增长121%，对应每股盈利0.29 元，超出我们预期。报告期内，受益于粘胶行业景气度回升及大健康产业利润稳步增长，营业利润率同比上涨3.7 个百分点。

发展趋势

粘胶短纤供需结构好转，带来公司毛利率改善。粘胶行业2015年以来因环保原因结构性停产，供需结构明显好转，价格底部回暖，未来新增产能有限，16-17 年新增产能仅3%，下游需求年增速稳定在5%左右。目前市场均价约16,400 元/吨，较年初上涨30%，且主要原材料及能源价格下降，吨毛利提升，带来毛利率持续改善。公司粘胶短纤权益产能约23 万吨，行业领先，业绩弹性大。

转型进军大健康产业，双轮驱动，利润稳步增长。2015 年公司收购澳洋健投，旗下拥有4 家综合性医院，以澳洋医院为中心，与其他3 家分院相互联动，目前总病床数2200 张。未来公司通过康复医院的连锁化，将加快有望实现异地复制。

盈利预测

我们将2016年每股盈利预测从0.31元上调10.1%至0.34元，维持2017 年盈利预测0.64 元。

估值与建议

目前，公司股价对应16/17 年33/18x P/E。我们维持推荐的评级和人民币15.00 元的目标价，较目前股价有34.17%上行空间。目标价对应2017 年24x P/E。

风险

粘胶需求上升不及预期；大健康业务开拓不及预期；估值中枢下移。