要点

我们于7 月28 日举办了粘胶短纤行业电话交流会，邀请拥有十年粘胶从业经验的专家分享行业研判，要点如下：

1、7 月粘胶短纤价格暴涨主要受天气因素、下游需求增加、供货紧张等影响。天气因素导致了内地只有8 家粘胶短纤工厂可以正常供货，市场上出现了抢货行为；新疆本地的纱厂初具规模化，消耗企业供货；贸易商拿货造成市场供应环节上的紧张度；信誉度不高的纱厂拿货紧张。

2、粘胶短纤市场行情仍将继续。粘胶短纤价格仍在上升通道，预计8 月将稳中有升，或将回归每周100~200 元/吨的拉升格局。9月G20 峰会结束后，粘胶短纤进入了旺季阶段，行情会持续到10月中下旬，粘胶短纤将继续上涨。

3、溶解浆价格略有上涨，但涨幅低于粘胶，粘胶将受益于价差扩大毛利增厚。原因：1）溶解浆合同价格锁定期三个月，有利于粘胶产品锁住上游成本，扩大自身毛利；2）粘胶提价若放慢节奏，溶解浆价格增速将随之缓和。

4、粘胶的价格受到自身供需影响更大，棉花上涨仅是锦上添花。

两者之间有关联性，但是可比性不大。棉花的涨跌主要因素是国储库存的轮出；而粘胶则以自身供需影响为主。

建议

我们看好粘胶短纤未来两年的价格趋势。粘胶供需结构改善，棉花价格上涨对粘胶锦上添花。人民币贬值和G20 带来催化。我们认为粘胶价格未来仍将上行，继续推荐。

首推三友化工、澳洋科技，建议关注中泰化学、南京化纤。按照价格弹性、产能规模和成本优势，三友化工、澳洋科技、南京化纤和中泰化学在粘胶价格每上涨1,000 元/吨（含税）情况下，年化EPS 弹性分别为0.17/0.21/0.27/0.06 元。

三友化工（600409 CH）：推荐评级，2016/17 年盈利预测0.29/0.55元，目前股价对应16/17 年P/E 为29x/15x，目标价10 元。

澳洋科技（002172 CH）：推荐评级，2016/17 年盈利预测0.37/0.70元，目前股价对应16/17 年P/E 为32x/17x，目标价15 元。