加强与阿里巴巴、供销系统的合作深度，持续发力农村电商

技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势，在复合肥行业相对比较低迷的情况下，公司产品价格从2014 年2692.55 元/吨提升至2015 年的2735.24元/吨。与苏州微销通合作，开启与全国供销系统合作的新征程，牵手阿里巴巴，持续发力农资电商，未来公司会加大销售渠道的开发力度，我们判断未来公司复合肥的开工率会持续提升，预计2017 年会提升到60%以上。随着开工率的回升，预计经营业绩会明显改善，维持此前的业绩预测，预计16-18 年的EPS为0.23/0.3/0.41 元，维持“买入”评级。

牵手阿里巴巴，持续拓展销售渠道

公司目前的销售战略非常明确，通过战略合作的方式，加强与外部机构合作的强度，提升产品的市场占有率。公司与阿里巴巴（中国）签订合作协议，依托农村淘宝平台在农村电子商务的布局，增强和原生态旗下“私家”、“易粒多”等农资品牌的影响力，提升公司复合肥等产品的市场占有率。农村淘宝是阿里巴巴布局农村电商的重要平台，计划在三至五年内投资100 亿元，建立1000个县级运营中心和10 万个村级服务站，有效解决农村买难卖难的问题。牵手阿里巴巴、入股苏州微销通都是公司持续拓展销售渠道的重要举措，以前公司都是自己建设销售渠道，未来公司会加大与外部机构的合作力度，我们看好公司在农村电商领域的持续发力。

依托技术优势，持续提升产能开工率

我们维持此前的观点，过去几年公司主要是以经销为主，直销主要针对种植大户、农业大户等客户，未来公司将持续拓展销售渠道，与供销社、阿里巴巴合作都是公司整合销售渠道的第一步。目前公司在复合肥领域的开工率为30%左右，未来随着销售渠道的持续拓展，我们判断公司的开工率会提升到60%以上。近几年公司非常重视新产品的开发，2015 年公司的研发强度达到3.11%，与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作，凭借技术优势，高毛利产品所占的比重持续提升，复合肥的产品价格也由2014 年的2692.55 元/吨上升至2015 年的2735.24 元/吨，在行业景气度下行的状况下，实现了产品价格逆势上涨。

风险提示：产能开工率低于预期。