开启和全国供销系统的合作，持续优化销售渠道公司技术实力处于全国领先水平，高塔造粒技术属于国内首创，2015 年公司产品价格逆势提升，从2014 年2692.55 元/吨提升至2735.24 元/吨。技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势。未来公司将持续优化销售渠道，与苏州微销通合作，开启与全国供销系统合作的新征程。我们判断未来公司的复合肥开工率会快速提升到60%以上，随着开工率的持续提升，经营业绩会明显改善，预计16-18 年的EPS 为0.23/0.3/0.41 元，首次给予“买入”评级。

参股苏州微销通，开启与全国供销系统合作的新征程为了强化农资市场的布局，公司与苏州微销通签订了战略框架意向，通过增资或者受让获取苏州微销通10%股权。苏州微销通致力于农村电子商务市场，通过整合全国各级供销合作社系统的各类资源，打造综合城乡网络服务平台。“供销通”是苏州微销通科技与全国各地供销社成立的多家合资公司品牌统称。，目前已经与江苏、广西、安徽等多个省份供销社对接并成立6 家合资公司，正在和全国供销社进行业务洽谈中。2016 年9 月到12 月期间，公司计划通过供销通争取实现复合肥的销量为5 到10 万吨，如果2017 年通过供销通实现复合肥的销量为20 万吨，公司未来继续增持10%，如果实现复合肥的销量为40万吨，公司将持股比例提升到50%以上。

技术实力超强，优化销售渠道是未来工作重点技术优势是公司的核心竞争优势，近几年公司持续优化研发体系，设有“深圳市生态肥业工程技术研究开发中心”等研发机构。在专利方面，2015 年公司的研发强度达到3.11%，申请专利142 件，其中发明专利130 件，同时与与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作，在关键的技术领域进行了系统的专利布局。凭借技术优势，高毛利产品所占的比重持续提升，复合肥的产品价格也由2014 年的2692.55 元/吨上升至2015 年的2735.24 元/吨，产品价格逆势提升。目前公司正在持续完善销售渠道的布局，以往公司主要是以经销为主，直销主要针对种植大户、农业大户等客户，未来公司将加大销售渠道的优化，本次与供销社的合作就是公司整合销售渠道的第一步，随着销售渠道的逐步理顺，公司复合的产能开工率会快速提升到60%以上。

风险提示：产能开工率低于预期。