报告要点

电网：传统领域寻安全边际，电改主线自下而上发掘弹性2016 年电网板块利润增速显著反弹，这主要受益于三大积极因素叠加，包括：

1）全行业交货延迟致去年前三季度业绩低基数；2）特高压订单进入兑现高峰；3）配网设备招标在2015 年底出现小高潮。对于明年我们维持国内电网主体投资接近“天花板”的判断，认为上述因素的影响会逐步减弱，行业增速将回落。

基于以上判断，建议在传统电网设备制造端仍沿着两条主线选股：第一是受益特高压交货，明年业绩增长确定，具备充分安全边际的，主要推荐许继电气；第二是有资产注入预期，具备国改概念，包括国电南瑞和涪陵电力。电改方面，2016 年相关标的涨幅滞后，主要缘于企业在电改后市场的盈利模式仍不清晰。

值得注意的是，明年电改环节会出现的重大变化是配网环节开始以试点方式对社会资本开放。，估算首批试点带来的市场增量包含工程总包约400 亿，配售一体化运营年收入80 亿。上述增量或给盈利基数较小的企业带来可观业绩弹性，建议关注智光电气、北京科锐、合纵科技、长高集团以及中恒电气等。

新能源：平淡中寻找分化，关注风电反转与储能落地在电力过剩与能源结构转型两方面因素影响下，国内新能源将从此前的快速增长进入平稳发展阶段，投资重心将集中于高景气维持或者景气反转的细分子行业：1）经过2016 年的短期调整，高收益率与企业自身投资驱动将带动国内风电行业装机重回增长。同时，风电平价发电渐行渐近，强化行业中长期持续成长潜力。因此，看好风电行业底部反转下的板块低估值修复，重点推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能等；2）2015-2016 年为光伏新一轮产能周期的开端，在需求平稳的背景下，后期行业整体将维持弱平衡，建议关注单晶、高效电池及分布式等细分领域，包括隆基股份、林洋能源、京运通等；3）伴随政策支持与行业自身成本下降，储能市场有望逐步启动并进入爆发增长阶段，而2017年或许将是国内储能政策与市场快速发展的元年，重点推荐南都电源，关注圣阳股份、阳光电源等。

工控：地产回暖带动行业增速反弹，龙头企业优势持续扩大受益于地产回暖带动中游制造业反弹，工控行业需求在今年出现好转，我们认为这一行业回暖趋势可以维持到明年上半年。与电网设备相比，自动化环节的竞争相对市场化，我们注意到市场份额向白马集中的趋势仍在延续，“强者恒强”

的局面愈发明显。基于这一判断，在工控板块中仍长期跟踪并推荐白马标的，主要包括宏发股份、汇川技术及长园集团。

风险提示： 1. 风电装机低于预期；

2. 特高压后续新增核准量低于预期； 电力改革进度开始放缓……