报告要点

事件描述

公司发布三季报，2016 年前三季度公司实现营业总收入9.20 亿元，同比增长0.06%，实现归属于母公司净利润9055 万元，较上年同期增长53.39%。

全年净利润预计变动区间为1.51——1.83 亿元，同比增长40%——70%。

事件评论

前三季度节能及电缆主业仍贡献主要业绩增速。报告期内公司节能业务毛利率提升明显（主要是业务结构改善，去年有产品销售，今年全部是服务合同），带动利润贡献稳步增长。预计全年节能子公司实现净利润过亿。公司计划未来两年内每年新增6-8 亿节能项目投入，有效支撑业绩增速；电缆方面，半年报中披露新增合同实现同比增长60.85%。

子公司资质陆续获批，用电服务稳步推进。用电服务是公司当下转型的重点方向，目前该业务仍处在布点阶段。该项业务的体量仍较小，主要是因为肇庆、东莞、汕头、江门等子公司6-8 月刚取得业务资质，南宁、昆明子公司仍在申请中。公司目前用户覆盖工作正常推进，在手工程订单充沛。预计四季度用电服务业务将为公司贡献主要的利润增量。

广东电改超出预期推进，配售电业务“从0 到1”突破。售电改革方面，广东走在全国前列。公司7 月获准进入广东售电市场，售电业务取得“从0 到1”突破，7/ 8/ 9 月竞得电量分别为100/ 2520/ 3300 万度。

广东明年市场空间将进一步放开，预计市场电量将达1000 亿度，其中竞价市场规模不低于400 亿度。因此公司明年售电量有望进一步攀升。

配电改革方面，10 月国家发改委、能源局正式发布《有序放开配电网业务管理办法》，允许社会资本投资、建设、运营增量配电网，标志着电改进入“配网开放”深水区。对此，公司已提前布局，8 月与广西荣凯华源电镀工业园合资设立公司，从事工业园区配网建设与运营业务。

定向增发业已完成，公司转型获有力支撑。公司以19.50 元/股共计募得资金净额14.9 亿元，其中10.6 亿元将投向线下用电服务网络铺建中的设备投入及线上智能用电云平台开发。智光电气作为资本市场上首批布局电改后市场的企业，本次资金到位将在未来几年有效支撑其业务转型。

预计公司16-17 年净利润分别为1.69/2.39 亿，对应PE 为37/26 倍，维持推荐。

风险提示：行业竞争加剧；政策导向发生转变；公司业绩不及预期