事件：

公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度公司实现营收9.79 亿元，同比增长37.44%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长100.71%；实现扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长143.47%；基本每股收益0.30 元。

国元观点：

下游需求强劲带动业绩高增，天然甜味剂业务表现靓丽22 年前三季度归因于植物提取行业需求持续向好，公司与大客户芬美意合同加速释放等因素影响，公司业绩延续高增。22Q1-3 公司实现营收9.79 亿元（yoy+37.44%），分季度看，22Q1-3 公司分别实现营收2.82/3.59/3.37亿元，同比增长27.76%/55.01%/29.97%。22Q1-3 实现归母净利润1.76 亿元（yoy+100.71%），分季度看，22Q1-3 分别实现归母净利润0.38/0.95/0.42亿元，同比增长78.44%/149.15%/51.87%。分业务看：公司植物提取业务实现营收9.25 亿元（yoy+33.82%）；其中天然甜味剂业务表现强劲，实现营收6.16 亿元（yoy+47.39%），在植物提取业务中的比重达66%。

盈利能力保持稳健，期间费用持续优化

伴随相关产品市场价格维持相对高位，叠加公司内部技术改造等因素影响，公司盈利能力整体保持稳健。22Q1-3 综合毛利率同比上升4.66pcts 至34.15%，分季度看，22Q1-3 毛利率分别为27.83%/42.93%/30.10%，同比+2.85pcts/+12.04pcts/ -1.98pcts；净利率上升5.49pcts 至18.83%。期间费用方面，伴随公司自身成本控制能力持续提升，期间费用方面有所优化，销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别同比下降0.60pcts/2.25pcts/1.76pcts 至2.94%/6.15%/0.52%。研发投入方面，公司注重技术创新能力的不断提升，22Q1-3 实现研发投入0.35 亿元，同比增长40.31%，研发费用率提升0.07pcts 至3.61%。

天然甜味剂业务有望保持高增，第二增长曲线未来可期公司近年来坚持推进“大单品”战略，在大力发展原有天然甜味剂业务基础上，积极打造新业务增长极。天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，22 年1-9 月对芬美意销售额达6376 万美元，未来仍有约1.63 亿美元订单需求加速释放。产能端，公司募投建立的年产量 4000 吨甜叶菊提取工厂，将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展提供助力。工业大麻方面，公司在美工业大麻工厂已实现量产，若后续全美大麻合法化实现突破，有望进一步打开公司成长空间。在中性假设下，我们预计公司工业大麻业务全面达产后每年营收或将达到2.42 亿美元，可为公司增厚毛利约1.21 亿美元。此外公司于近期发布股权激励计划，在深度绑定核心管理团队同时，彰显对后续高速发展信心。

投资建议与盈利预测

公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收15.14/23.56/31.63亿元，归母净利润为2.33/3.86/5.34 亿元，EPS 为0.32/0.53/0.73 元，对应PE 为34.09/20.60/14.90 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；政策限制风险；行业竞争加剧风险。