事件：公司发布2022 半年度报告，报告期内实现营业收入6.42亿元，同比+41.71%；归母净利润1.33 亿元，同比+123.62%；扣非归母净利润1.12 亿元，同比+218.97%。其中22Q2 实现营业收入3.59 亿元，同比+55.01%；归母净利润0.95 亿元，同比+149.15%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比+272.17%。收入业绩符合此前业绩预告区间范围。

需求高景气，天然甜味剂成为收入增长核心引擎。报告期内，公司核心业务天然甜味剂实现营业收入3.88 亿元，营收占比超60%，成为公司收入增长主要驱动力。公司与大客户芬美意的大额订单加速释放，报告期内对芬美意销售额为 3,793.25 万美元（约合2.5 亿元人民币），同比+32.06%。至23 年底前，仍有约1.9 亿美元（按最低采购额计算）订单需求有望释放，促进公司收入持续增长。此外，公司与湖南子承生物签订3 年1 亿元独家供应合作协议；与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计可贡献255-570 万美元收入。新订单的不断签订，为公司未来收入持续增长奠定了坚实基础。

优秀成本控制叠加精细化管理，盈利能力提升显著。公司22H1实现毛利率36.28%，同比+8.27pcts；其中22Q2 毛利率42.93%，同比+12.04pcts。毛利率的大幅上升为公司盈利能力快速提升的主要原因，推测系公司产品下游需求旺盛推高产品价格以及公司不断进行技术改进有效控制生产成本。费用方面，22H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.83%/5.50%/1.33%/3.88%，同比-0.70/-2.56/-1.21/+0.54pct，在收入快速提升的同时，费用得到有效控制。公司持续优化内部管理效能、强化公司运营效率、加大技术研发投入，企业盈利能力及整体运行效率得到进一步提升。综合以上，公司22H1 实现归母净利率/扣非归母净利率20.78%/17.51%，同比+7.61/9.73pcts。

甜味剂产能持续扩张，工业大麻成为第二驱动力。公司工业大麻项目正式落地，已于报告期内实现量产。本项目累计投资近8000 万美元，预计年可处理原料5000 吨，已被印第安纳州政府列为美国工业大麻提取领域的示范项目，进一步夯实公司在全球植物提取行业的市场地位。随着7 月底《大麻管理与机会法案》（CAOA）提交参议院，美国医用大麻合法化进程加速。在法规政策持续向好的背景下，工业大麻需求有望加速释放。同时，公司非公开发行项目预计将在截止期限（2022 年9 月6 日）前完成，其中7.3 亿元用于建设年产4000 吨甜叶菊提取物的专业提取工厂，预期建设周期2 年，将为公司天然甜味剂业务的 持续增长提供产能保障。后续有望通过规模效应，降低产品生产成本，提升产品质量，提高企业的利润率，进一步提升公司的市场占有率及核心竞争力。

盈利预测与投资评级：公司作为国内天然甜味剂龙头企业，我们认为在全球减糖需求持续高增长的背景下，公司积极扩产叠加降本增效，未来收入和业绩有望持续高增。美国工业大麻业务正式落地量产，有潜力成为公司另一主要业务，增厚收入的同时有望进一步优化公司盈利能力。考虑到天然甜味剂和工业大麻均为高景气赛道，双轮驱动公司业绩增长，我们维持此前盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润为2.49/3.66/5.59亿元，同比+110.40%/+46.99% /+52.57%,EPS 为0.44/0.65/0.99元，对应当前股价PE 分别为 27X/18X/12X，维持“强烈推荐”

评级。

风险提示： 疫情反复影响生产及物流、政策变动风险、原材料价格大幅波动、工业大麻项目投产及销售不及预期、汇率大幅波动等。