Q3 国内需求恢复良好，出口需求持续修复，油价中枢环比反弹，Q3 化工行业盈利能力底部反转。2020下半年以来，化工品国内需求旺盛，国外复工进度良好出口需求持续恢复，同时，截止2020 年9 月30 日，Brent 油价42.12 美元/桶，较年初下滑36%，但较年内低点反弹83%，整体看Q3 均价43.43美元/桶，环比反弹27%；需求修复叠加油价反弹，化工品价格触底反弹，行业盈利能力反转。根据我们跟踪的46 家主流化工公司1-3Q2020 的盈利预测，预计1-3Q2020 加权平均EPS 0.59 元，同比下滑3.8%，其中2020Q3 加权平均EPS 0.23 元，同比提升23.8%，环比提升22.2%，基本符合预期。

预计1-3Q2020 净利润同比增幅较大的子行业主要是维生素、轮胎、新材料等；下滑幅度较大的是氟化工、纯碱、氮肥及煤化工、氯碱等。

MDI 国内需求旺季叠加出口改善，万华化学Q3 业绩触底反转；油价中枢环比提升煤化工企业盈利修复。国内Q3 MDI 冰箱领域需求淡季不淡、保温领域施工旺季，MDI 量价齐升提升，预计万华化学1-3Q2020 为55.35 亿元（ YoY-30% ， 指归母净利润， 下同）； 其中Q3 为27 亿元（YoY+19%,QoQ+85%）；油价中枢环比提升，煤化工企业盈利能力修复，预计华鲁恒升1-3Q2020为14.04 亿元（YoY-27%）；其中Q3 为5 亿元（YoY-17%,QoQ+5%），鲁西化工1-3Q2020 为4.22亿元（YoY-51%）；其中Q3 为2 亿元（YoY+98%,QoQ-3%）。

成长板块半导体材料、显示材料、锂电材料、5G 陶瓷材料等新材料龙头1-3Q2020 业绩保持增长。

华为事件加速半导体产业上游原材料国产替代，利好相关领域新材料企业。半导体材料：雅克科技订单放量，业绩有望持续超预期，预计1-3Q2020 为3.36 亿元（YoY+81%）；其中Q3 为1.25 亿元（YoY+46%,QoQ+32%）；预计濮阳惠成1-3Q2020 为1.46 亿元（YoY+27%）；其中Q3 为0.55 亿元（YoY+26%,QoQ-3%），万润股份1-3Q2020 为3.26 亿元（YoY-11%）；其中Q3 为1.1 亿元（YoY-19%,QoQ+19%），飞凯材料1-3Q2020 为1.7 亿元（YoY-8%）；其中Q3 为0.6 亿元（YoY-3%,QoQ+3%）；锂电材料：预计新宙邦1-3Q2020 为3.68 亿元（YoY+54%）；其中Q3 为1.3亿元（YoY+24%,QoQ-6%）；陶瓷材料：预计国瓷材料1-3Q2020 为4.08 亿元（YoY+14%）；其中Q3 为1.5 亿元（YoY+36%,QoQ+5%）；碳纤维、芳纶等军用领域材料：预计光威复材1-3Q2020 为5.27 亿元（YoY+19%）；其中Q3 为1.75 亿元（YoY+31%,QoQ-3%），泰和新材1-3Q2020 为2.03亿元（YoY+35%）；其中Q3 为0.8 亿元（YoY+40%,QoQ+13%）。

精细化工领域：甜味剂应用趋势明显，龙头企业盈利逐季提升，农药需求淡季业绩环比下滑，维生素龙头盈利同比维持高增长。维生素：预计新和成1-3Q2020 为33.12 亿元（YoY+94%）；其中Q3 为11 亿元（YoY+100%,QoQ-16%）；农药：预计扬农化工1-3Q2020 为10.27 亿元（YoY-4%）；其中Q3 为2 亿元（YoY-9%,QoQ-47%），利民股份1-3Q2020 为3.83 亿元（YoY+34%）；其中Q3 为0.78亿元（YoY-11%,QoQ-52%）。中旗股份1-3Q2020 为2.09 亿元（YoY+72%）；其中Q3 为0.85 亿元（YoY+264%,QoQ+15%）；甜味剂：预计金禾实业1-3Q2020 为5.67 亿元（YoY-7%）；其中Q3 为2.1 亿元（同比持稳,QoQ+3%）；染料：预计浙江龙盛1-3Q2020 为31.19 亿元（YoY-20%）；其中Q3 为8.5 亿元（YoY-37%,QoQ-22%），闰土股份1-3Q2020 为4.95 亿元（YoY-54%）；其中Q3 为1.2 亿元（YoY-52%,QoQ-17%）；高分子抗老助剂：预计利安隆1-3Q2020 为2.2 亿元（YoY+0%）；其中Q3 为0.85 亿元（YoY-9%,QoQ+19%）。

其他细分领域：钛矿石供给偏紧提供钛白粉价格底部支撑；减水剂龙头业绩保持增长；磷化工盈利能力触底反弹。钛白粉价格原料支撑作用明显，看好钛白粉景气持续，预计龙蟒佰利1-3Q2020 为20.43亿元（YoY-1%）；其中Q3 为7.5 亿元（YoY-6%,QoQ+92%）；减水剂：预计苏博特1-3Q2020 为3.07 亿元（YoY+22%）；其中Q3 为1.4 亿元（YoY+20%,QoQ+19%）；氟化工：预计巨化股份1-3Q2020为0.21 亿元（YoY-98%）；其中Q3 为0.05 亿元（YoY-97%,QoQ+30%），金石资源1-3Q2020 为1.4 亿元（YoY-15%）；其中Q3 为0.5 亿元（YoY-9%,QoQ-11%）；磷化工：预计云天化1-3Q2020为0.38 亿元（YoY-71%）；其中Q3 为0.6 亿元（YoY+672%,QoQ 扭亏），兴发集团1-3Q2020 为3.29 亿元（YoY+9%）；其中Q3 为1.9 亿元（YoY+8%,QoQ+66%）。

投资建议：维持行业“看好”评级

传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、龙蟒佰利；2. 下游偏消费领域，建议关注食品添加剂龙头：金禾实业；抗老化助剂：利安隆；减水剂龙头：苏博特。

新材料领域：进口替代不可阻挡，5G 等产业升级带来发展新机遇，关注1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、鼎龙股份；2. 显示材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；3. 5G 材料：回天新材、昊华科技；4. 尾气催化材料国瓷材料、万润股份；5. 锂电材料：新宙邦；6.军工材料：光威复材、泰和新材。

核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。