本期投资提示：

20Q2 Brent 现货均价35.7 美元/桶，同比、环比分别下滑48.3%、28.9%，4 月份油价触底后温和反弹，季度末41.9 美元/桶价格比季度初反弹72.6%，需求复苏叠加油价温和反弹带动20Q2 化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）盈利环比改善，但同比仍下滑。2020H1 营业收入（利润表项相关数据均剔除*ST 盐湖，下同）6502 亿元，同比下滑4.3%，实现净利润402 亿元，同比下滑21.5%，符合预期。其中2020Q2 单季度实现净利润265 亿元（YoY-3.94%，QoQ+93.26%），毛利率、净利率分别为20.7%、7.2%，分别环比提升0.8、2.4pct，业绩环比改善。销售费用率同比、环比分别下降0.4、0.6pct，财务费用率同比持平，环比下降0.4pct，整体行业的资产负债率为51.4%，同比上涨0.82pct，环比上涨0.41pct，但资产负债率仍处于历史均值以下。20Q2 行业固定资产+在建工程同比、环比分别增长4.91%、2.71%。20Q2 行业经营性现金流净流入580 亿元，环比增加503 亿元；投资性现金流净流出188 亿元，环比下降86.2 亿元；筹资性现金流净流出120 亿元；净现金流流入272 亿元，连续三个季度现金流净流入。进入三季度化工品基建领域传统旺季，化工品价格将出现分化。

从2020 年半年报来看：化工行业2020H1 受公共卫生事件影响，盈利能力同比下滑，其中20Q2 盈利能力环比Q1 改善。根据我们跟踪的46 家主流基础化工公司，2020H1 加权平均EPS 为0.36 元，同比下滑15.96%，净利润同比增幅较大的子行业主要是维生素、轮胎、改性塑料、以及部分新材料细分行业等，下滑幅度较大的子行业主要是煤化工、氟化工、氯碱、粘胶等；其中19Q2 单季度需求环比一季度回暖，盈利能力环比提升，19Q2单季度加权平均EPS 为0.19 元，同比下降15.02%，环比提升13.14%，其中下滑幅度较大的是煤化工、氟化工、氯碱、粘胶、染料等，同比增幅较大的行业有轮胎、新材料、农药等。上半年公共卫生事件影响下需求下滑，MDI 价格底部徘徊，短期看随着国内外复工复产叠加三季度旺季来临，MDI 价格有望持续上涨，长期看，未来2-3 年MDI 新增产能以万华为主，寡头垄断格局没有被打破，扩产节奏可控，看好万华化学MDI 盈利能力持续修复与长期新材料业务成长性；煤化工行业：油价底部温和反弹，煤价中枢稳定，煤化工企业盈利有望长周期修复，《山东省能耗指标收储办法》为解决煤炭指标问题打开新的思路，看好煤化工龙头新一轮扩张潜力；农药行业：粮食安全问题日益受到重视，利好农药需求，继续看好农药龙头扬农化工，优嘉三期进入设备调试阶段，四期项目环评已公示，优嘉项目持续推进延续公司成长性，随着公司未来研发管线产品有望逐步投向市场，公司专利药营收及利润占比将逐步提升，长期看好公司成为世界领先的农药研发、生产企业。

投资建议：维持行业“看好”评级

传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、龙蟒佰利；2. 下游偏消费领域，建议关注食品添加剂：金禾实业；轮胎：玲珑轮胎。

新材料领域：进口替代不可阻挡，产业升级带来发展新机遇，关注1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、鼎龙股份；2. 面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；3. 5G 材料：金发科技、回天新材、昊华科技；4. 尾气催化材料国瓷材料、万润股份；5. 锂电材料：恩捷股份、新宙邦；6.军工材料：光威复材、泰和新材。

核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）需求下滑、出口受阻导致产品价格大幅回落。