国外疫情持续发酵出口需求不振，叠加油价维持低位，Q2 化工行业盈利能力底部震荡。进入2020 年以来，国内外疫情相继爆发，对化工行业开工及下游需求影响较大，同时，截止2020 年6 月30 日，Brent 油价较年初大幅下滑37%，整体看Q2 均价34.21 美元/桶，同比下滑49.7%，环比下滑33.7%；需求受阻叠加成本端支撑作用小，化工品价格同比下滑，行业盈利能力底部震荡。根据我们跟踪的46家主流化工公司2020H1 的盈利预测，预计2020H1 加权平均EPS 0.34 元，同比下滑19.97%，其中2020Q2 加权平均EPS 0.17 元，同比下滑22.67%，环比增长2.96%，基本符合预期。预计2020H1净利润同比增幅较大的子行业主要是维生素、钛白粉、新材料等；下滑幅度较大的是氟化工、纯碱、磷化工、氯碱等。
MDI 自身出口及下游出口均受影响，销量降低价格下滑，万华化学Q2 业绩下滑；油价低位震荡煤化工企业盈利下滑。国内MDI 自身出口及下游纺织服装鞋材出口均受到影响，MDI 销量下滑，预计万华化学2020H1 为24.8 亿元（ YoY-56%， 指归母净利润， 下同）； 其中Q2 为11.0 亿元（YoY-61%,QoQ-20%）；油价下跌导致煤化工路线部分产品利润下滑，预计华鲁恒升2020H1 为8.3亿元（YoY-37%），其中Q2 为4.0 亿元（YoY-40%,QoQ-7%），鲁西化工2020H1 为2.65 亿元（YoY-65%），其中Q2 为2.5 亿元（YoY-38%,QoQ+1534%）。
成长板块半导体材料、显示材料、锂电材料、5G 陶瓷材料等新材料龙头2020H1 业绩保持增长。贸易摩擦加速半导体产业上游原材料国产替代，5G 产业布局利好相关领域新材料企业。半导体材料：雅克科技业绩有望持续超预期，预计2020H1 为2.26 亿元（YoY+125%），其中Q2 为1.1 亿元（YoY+86%,QoQ-5%）；显示材料：预计濮阳惠成2020H1 为0.84 亿元（YoY+18%），其中Q2 为0.5 亿元（YoY+18%,QoQ+48%），万润股份2020H1 为2.09 亿元（YoY-9%），其中Q2 为0.85 亿元（YoY-34%,QoQ-32%），飞凯材料2020H1 为1.17 亿元（YoY-4%），其中Q2 为0.65 亿元（YoY+33%,QoQ+24%）；锂电材料：预计新宙邦2020H1 为2.19 亿元（YoY+63%），其中Q2 为1.2 亿元（YoY+67%,QoQ+22%）；陶瓷材料：预计国瓷材料2020H1 为2.45 亿元（YoY-1%），其中Q2 为1.3 亿元（YoY+1%,QoQ+13%）；碳纤维、芳纶等军用领域材料：预计光威复材2020H1 为3.74亿元（YoY+21%），其中Q2 为2.02 亿元（YoY+33%,QoQ+18%），泰和新材2020H1 为1.13 亿元（YoY+20%），其中Q2 为0.6 亿元（YoY+13%,QoQ+14%）。
精细化工领域：维生素Q1 供给受限价格上涨，利好龙头企业盈利；虫害需求提升叠加海外产能开工受限，农药龙头盈利能力提升。维生素：预计新和成2020H1 为22.51 亿元（YoY+95%），其中Q2 为13.5 亿元（YoY+109%,QoQ+50%）；农药：预计扬农化工2020H1 为8.52 亿元（YoY+0%），其中Q2 为4.06 亿元（YoY+0%,QoQ-9%），利民股份2020H1 为2.98 亿元（YoY+50%），其中Q2 为1.56 亿元（YoY+34%,QoQ+10%）；甜味剂：预计金禾实业2020H1 为3.32 亿元（YoY-17%），其中Q2 为1.9 亿元（YoY-18%,QoQ+18%）；染料：预计浙江龙盛2020H1 为21.26 亿元（YoY-16%），其中Q2 为9.5 亿元（YoY-25%,QoQ-19%），闰土股份2020H1 为3.1 亿元（YoY-62%），其中Q2为0.8 亿元（YoY-86%,QoQ-65%）；高分子抗老助剂：预计利安隆2020H1 为1.43 亿元（YoY+21%），其中Q2 为0.8 亿元（YoY+11%,QoQ+26%）。
其他细分领域：钛矿石供给偏紧提供钛白粉价格底部支撑；减水剂龙头业绩保持增长；磷化工、氟化工盈利能力触底。钛白粉价格原料支撑作用明显，看好钛白粉景气持续，预计龙蟒佰利2020H1 为16.51亿元（YoY+30%），其中Q2 为7.5 亿元（YoY+16%,QoQ-17%）；减水剂：预计苏博特2020H1 为1.67 亿元（YoY+25%），其中Q2 为1.18 亿元（YoY+39%,QoQ+139%）；氟化工：预计巨化股份2020H1 为0.25 亿元（YoY-96%），其中Q2 为0.13 亿元（YoY-96%,QoQ+9%），金石资源2020H1为0.96 亿元（YoY-13%），其中Q2 为0.62 亿元（YoY-10%,QoQ+82%）；磷化工：预计云天化2020H1为0.01 亿元（YoY-99%），其中Q2 为-0.1 亿元（YoY-170%,QoQ-189%），兴发集团2020H1 为1.42亿元（YoY+14%），其中Q2 为1.18 亿元（YoY+52%,QoQ+387%）。
投资建议：维持行业“看好”评级
传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、龙蟒佰利；2. 下游偏消费领域，建议关注食品添加剂龙头：金禾实业；抗老化助剂：利安隆；减水剂龙头：苏博特。
新材料领域：进口替代不可阻挡，5G 等产业升级带来发展新机遇，关注1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、鼎龙股份；2. 显示材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；3. 5G 材料：回天新材、昊华科技；4. 尾气催化材料国瓷材料、万润股份；5. 锂电材料：新宙邦；6.军工材料：光威复材、泰和新材。
核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）受不利外部环境影响，出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
