19H1 下游需求疲软，行业盈利同比下降，其中Q2 油价上涨带动行业盈利环比改善。19H1 Brent 油价震荡上行，较年初以来累计上涨29.30%，但随着贸易战的发酵以及下游需求的疲软，化工品价格高位回落，行业盈利能力虽然同比高位回落，19Q2 环比19Q1 有所提升。根据我们跟踪的43 家主流化工公司19H1 的盈利预测，预计2019H1 加权平均EPS 0.44 元，同比下滑13.6%，其中Q2 加权平均EPS 为0.23 元，同比下滑8.5%，环比增长14.9%，基本符合预期。预计19H1 净利润同比增幅较大的子行业主要是染料、轮胎、电子化学品等；下滑幅度较大的是煤化工、氟化工、氯碱、农药等。

MDI 价格先扬后抑，油价持续震荡向上利好煤化工盈利改善，PTA—聚酯价差回暖，龙头企业盈利环比持续改善。预计万华化学19H1 归母净利润57 亿元（yoy-18%，下同，18 年不含并表）其中Q2为29 亿元（yoy-15%,QoQ+4%，下同，18 年不含并表）；预计华鲁恒升19H1 为12.4 亿元（yoy-26%），其中Q2 为5.98 亿元（yoy-37%,QoQ-7%），预计鲁西化工19H1 为7.6 亿元（yoy-56%），其中Q2为3.98 亿元（yoy-56%,QoQ+10%）；PTA-聚酯产业链价差19H1 企稳回暖，预计恒逸石化19H1 为11.7 亿元（yoy+7%），其中Q2 为7.5 亿元（yoy+88%,QoQ+77%）。

园区整改持续推进，精细化工集中度加速提升，长期利好染料、农药等精细化工行业龙头。化工园区整改持续推进，染料及中间体行业龙头受益明显，预计浙江龙盛19H1 为26.6 亿元（yoy+43%），其中Q2 为13.98 亿元（yoy+29%,QoQ+11%），闰土股份19H1 为7.1 亿元（yoy+1%），其中Q2 为4.5亿元（yoy+13%,QoQ+73%）；农药原药价格19H1 整体呈高位缓慢回落态势，预计供给长期偏紧，长期利好产业一体化龙头企业，预计扬农化工19H1 为6.7 亿元（yoy+19%），其中Q2 为3.4 亿元（yoy+19%,QoQ+5%），长青股份19H1 为1.75 亿元（yoy+2%），其中Q2 为1.04 亿元（yoy-2%,QoQ+46%）。

原材料价格维持低位，轮胎企业盈利向好。天然橡胶价格维持低位叠加车厂配套的份额增加，龙头公司的产品会有更高的品牌附加值，轮胎企业盈利能力得到保证，半钢胎的消费属性强而且下游空间仍然非常大，预计赛轮轮胎19H1 为4.64 亿元（yoy+46%），其中Q2 为2.8 亿元（yoy+42%,QoQ+52%），玲珑轮胎19H1 为6.2 亿元（yoy+18%），其中Q2 为3.35 亿元（yoy+12%,QoQ+18%）。

贸易摩擦加速半导体产业上游原材料国产替代，电子化学品、锂电材料、显示材料等成长龙头19H1业绩保持高速增长。有机发光材料，预计濮阳惠成19H1 为0.69 亿元（yoy+32%），其中Q2 为0.4亿元（yoy+30%,QoQ+38%），万润股份19H1 为2.21 亿元（yoy+15%），其中Q2 为1.2 亿元（yoy-7%,QoQ+18%），飞凯材料19H1 为1.59 亿元（yoy+2%），其中Q2 为0.85 亿元（yoy+3%,QoQ+15%）；半导体材料：预计雅克科技19H1 为0.86 亿元（yoy+56%），其中Q2 为0.45 亿元（yoy+17%,QoQ+9%），鼎龙股份19H1 为1.38 亿元（yoy+5%），其中Q2 为0.85 亿元（yoy+3%,QoQ+59%）；锂电材料：预计恩捷股份19H1 为4.42 亿元（yoy+953%），其中Q2 为2.3亿元（yoy+1178%,QoQ+8%），新宙邦19H1 为1.42 亿元（yoy+17%），其中Q2 为0.8 亿元（yoy+16%,QoQ+29%）。

其他细分领域：钛矿石供给偏紧推动钛白粉涨价；甜味剂、氨纶盈利触底反弹；看好磷产业链长周期景气。钛白粉价格原料支撑作用明显，龙头企业盈利能力增强，预计龙蟒佰利19H1 为13.7 亿元（yoy+2%），其中Q2 为7.47 亿元（yoy+1%,QoQ+20%）；甜味剂龙头金禾实业19H1 为3.81 亿元（yoy-30%），其中Q2 为2 亿元（yoy-20%,QoQ+11%）；氨纶行业龙头华峰氨纶19H1 为2.61 亿元（yoy+5%），其中Q2 为1.5 亿元（yoy+9%,QoQ+35%）；氟化工巨化股份19H1 为6.87 亿元（yoy-35%），其中Q2 为3.17 亿元（yoy-50%,QoQ-14%）；磷化工龙头云天化19H1 为1.2 亿元（yoy+83%），其中Q2 为0.08 亿元（yoy-45%,QoQ-93%）；兴发集团19H1 为1.3 亿元（yoy-30%），其中Q2 为0.83 亿元（yoy-26%,QoQ+76%）。

投资建议：维持行业看好评级。周期方面：白马及强周期有望估值修复：关注聚氨酯一体化产业链龙头万华化学；煤化工建议重点关注华鲁恒升，鲁西化工；园区整改促进行业集中度提升，建议关注染料及农药一体化龙头浙江龙盛，扬农化工；房地产后周期纯碱、PVC、钛白粉等好转，纯碱、PVC 建议关注三友化工、中泰化学，钛白粉关注龙蟒佰利；轮胎盈利好转，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎；精细化工维生素龙头新和成、甜味剂关注龙头金禾实业；PTA-聚酯产业链利润有望重新分配，推荐产业链一体化龙头恒逸石化；氟化工下游需求有望复苏，重点关注巨化股份。成长方面：外部环境压力推动自主可控主题持续发酵，半导体材料其他建议关注雅克科技、鼎龙股份；关注OLED 可折叠应用元年，柔性显示材料迎变革机遇，柔性显示材料重点推荐：有机发光材料重点推荐：濮阳惠成、万润股份、强力新材，关注飞凯材料；PI 浆料，关注鼎龙股份、时代新材（PI 膜）。锂电材料建议关注细分龙头恩捷股份、新纶科技、光华科技、新宙邦、道明光学；关注陶瓷材料龙头国瓷材料、碳纤维龙头光威复材。