本期投资提示：

原油价格中枢持续上移，2Q18Brent 原油现货价季度均价报于74.4 美元/桶，同比、环比分别大幅上涨49.7%、11.3%。2Q18 年化工（剔除石油化工）整体盈利同比继续改善，符合预期。化工板块（剔除石油化工，下同）2Q18 单季营业收入同比增长14.2%，环比大涨21.5%，实现净利润368 亿元（yoy+46.9%，QoQ+15.1%）。净利润的提升主要来自产品价格的上涨。2Q18 单季度毛利率为20.1%（同比、环比均下滑0.5 个百分点），单季度三项费用合计为450 亿元，同比上升0.6、环比下降0.6 个百分点。近期美国原油库存持续下降加之美国对伊朗制裁重启推升油价。进入九月，传统旺季即将开启，终端备货气氛较浓，主要细分子领域PVC、纯碱、粘胶等库存持续下降；涤纶长丝、短纤需求保持强劲，今年采暖季限产时间为2018 年10 月1 日至2019 年3 月31 日，主要包括京津冀及周边2+26 城市，力求将京津冀及周边地区细颗粒物（PM2.5）平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右，化工品价格受益限产有望重拾上涨。

从18年中报来看，根据我们跟踪的45家主流基础化工公司2Q18单季加权平均EPS0.26元，同比、环比分别增长58%、2%，净利润同比增幅较大的子行业主要是煤化工、有机硅、PTA-涤纶、农药、制冷剂、染料、橡胶助剂、MDI、维生素等；下滑幅度较大的子行业主要是硬泡聚醚、PVC 等。煤化工龙头华鲁恒升和鲁西化工Q2 业绩均环比提升，进入三季度，随着煤化工产品价格上行以及新增产能的落地，公司盈利中枢将维持上行趋势。《2018-2019 蓝天保卫战重点区域强化督查方案》中，强化督查除覆盖26+2 城市外，新增汾渭平原11 城市和长三角区域四省市。汾渭平原作为煤化工、尤其是尿素产能（约占国内尿素产能12%）的集中区，环保督查将加速煤化工行业的整合、促进行业供需平衡。PX-PTA-涤纶价格近期大幅上行，仅8 月单月PTA、POY 价格分别累计上涨40%、22%，目前PTA 价差已超过1930 元/吨，中长期来看，PTA 未来1 年时间没有新增产能（除福化150 万吨复产），产业链环节利润的重新分配，价差有望回归，长期看好一体化优势明显的民营炼化企业。从苏北治理情况和复产标准看，不合规中小企业将进入加速淘汰或兼并整合阶段，促进行业集中度提升。对于目前不受环保影响且一体化程度较高的企业如扬农化工、利尔化学、长青股份、苏利股份、海利尔等将长期利好。

投资建议：环保约束及油价上涨维持周期高景气，维持行业“看好”评级。周期类：（1）周期受环保约束，真正对行业环保约束影响持续的行业是农药和染料行业，持续推荐扬农化工、利尔化学、浙江龙盛。（2）油价中枢上移，充分利好煤化工，冬季限产临近，看好四季度甲醇、尿素行情，建议重点关注华鲁恒升，鲁西化工；（3）油价上涨带动替代能源上涨，从而带动农产品价格上涨，建议关注农化标的新洋丰、金正大；（4）聚酯产业链产品价格大涨，PX 与PTA 利润大幅增厚，长丝价差维持高位，推荐产业链一体化龙头桐昆股份、恒逸石化；（5）制冷剂景气持续，今年均价高于去年，建议重点关注巨化股份；（6）食品添加剂领域推荐安赛蜜、三氯蔗糖全球龙头金禾实业，投资22.5 亿建设循环经济产业园，有望再造一个金禾。

优质成长：建议关注有业绩的成长龙头。1）长期关注芯片国产化和面板国产化，建议重点关注有业绩的电子化学品，飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、国瓷材料；2）新能源汽车高增长路径明确，海内外电动化行情共振，中游隔膜、电解液等锂电材料价格承压，行业进入洗牌期，长期份额将持续向龙头集中，建议关注细分龙头创新股份、新纶科技、光华科技；3）显示材料建议关注万润股份、濮阳惠成。