投资要点：

明后年拉开扭亏反击战大幕

今年上半年亏损约6500万，三季度预计新亏损800-1300 万，累计亏损7300至7800 万，另外今年政府补贴较去年同期也将大幅减少，全年亏损将是大概率事件。公司管理层对打开市场销路扭亏为盈非常重视，在销售和生产方面未来可能将会有新思路新举措。亏损主要原因是市场开发跟进不够，销量增长慢于预期，在加大销售渠道管理和产能利用率低的情况下出现了亏损。作为国内知名的瓷砖生产企业，斯米克在国内及国外都拥有一定的品牌基础，销售上采取直营和经销商的模式，经销商及分支机构近500个，江西年产1500万平方米瓷砖的募投项目已经完工，在品牌、质量、产能上都拥有良好的基础。

转变思路、强化销售将是公司“放量”的关键装饰瓷砖不同于一般基础建材，具有时尚元素的特点，市场开拓需要有前瞻和敏锐的特点，一种新产品、一个新区域或一个新渠道都有可能带来销售放量，引领市场前行。公司目前已在积极建设产品展厅，研发新产品，巩固渠道管理，经销策略上未来或会加大高毛利产品推广，增加与大型地产商的直接合作等等。

宜丰锂瓷土矿投资短期无贡献，长期将加深产业链提高毛利率。

公司与宜丰县人民政府关于宜丰县花桥乡白市村含锂瓷土矿的开发及综合利用的合作项目还在初期阶段，合作协议将在本月31 号之前签署。由于尚未进入实质的合作开发阶段，投资项目短期对公司没有直接贡献。中长期来看，是公司向上整合上游资源的重要一步，可以保障原材料的供应安全，同时降低生产成本，含锂副产品可深加工亦可直接出售，也将为公司贡献利润。

估值和投资建议

由于公司今年亏损将是大概率事件，未来两年将是公司尽力打开市场销路的重要时期，锂瓷土矿投资也还未贡献利润，暂不进行盈利预测，对公司给予“中性”评级。我们看好公司未来市场跟进的能力，将会给予持续关注。

风险提示

宏观经济波动带来的系统性风险，更加严厉的房地产调控政策出现，原材料成本大幅上涨导致毛利下降的风险，销售开拓慢于预期。