2009 年报显示，公司全年实现主营业务收入9.76 亿元，同比增长13.1％；营业利润195 万元，同比下降93.5％；利润总额为2689 万元，同比下降28.6%；归属于母公司所有者的净利润为2495 万元，同比下降21.0％；每股收益为0.066元，略高低于我们前期预测的0.06 元；分配预案每10 股赠1 股，派发现金0.5 元（含税）。

公司业绩分析：公司业绩下降的原因是金融危机影响下公司产品价格下降，导致盈利能力和销售收入下降。2009年公司产品平均销售单价同比下降8.6个百分点，毛利率同比下降5.02个百分点。其中玻化砖2009年价格为每平方米74.23元，同比下降10.37个百分点。釉面砖为每平方米64.47元，同比降1.42个百分点。毛利率水平抛光玻化砖同比下降5.73个百分点，非抛光玻化砖同比下降1.03个百分点，水晶釉釉面砖同比下降4.84个百分点，普通釉面砖下降6.68个百分点。国内销售收入为8.64个百分点，同比下降3.19%，国外销售收入为1.07亿元，同比下降14.23%。

期间费用率略有下降。2009年公司的期间费用率为28.3%，同比下降0.7个百分点。其中主要是因为销售费用率下降1.6个百分点所致，原因是公司江西斯米克销售网络以原有的公司销售渠道为主。管理费用率略有上升，这是因2009年生产设备维修费1111万元计入管理费所致。财务费用率微升是因为2009年人民币兑美元汇率平稳，汇兑收益减少，同时募集资金存款已全部投入募集资金投资项目，存款利息收入下降。

立高端拓中端，产能2010年充分释放。公司在保持高端产品市场的优势地位的基础上，积极拓展中端产品业务。公司募投项目江西斯米克6条生产线和1条试验线从2009年4月份以来逐步投入生产，产出瓷砖384万平方米，产销率达到62%，产品以中端产品为主。2010年产能将继续释放，预计产量将达到1200万平方米。2011年达到完全释放到1500万平方米。

预计公司2010年和2011年的每股收益为0.26元和0.28元，以上一交易日收盘价12.88元计算，对应动态PE为50倍和44倍，维持公司“中性”评级。考虑到迪斯尼乐园和建材下乡政策对于公司积极影响的不确定性，我们将及时跟踪调整公司评级。