本报告导读：

美国零售数据大幅下滑，各国央行增持黄金。

摘要：

周期研判：美国零售数据大幅下滑，各国央行增持黄金。上周，COMEX 黄金上涨0.4%， COMEX 白银下跌0.4%，外盘金银比仍旧维持83.7 的高位。美国2018 年12 月零售销售环比降1.2%，为近9 年来最大跌幅，预期增0.1%。中国1 月外汇储备数据公布，黄金储备连续两个月增加至5994 万盎司，全球新兴经济体黄金增持倾向明显。我们认为美国消费数据弱化，各国央行对黄金资产的重视也印证了市场对美国经济的担忧，2019 年联储加息或因经济见顶回落而实质性终结，利好金价。而随着19 年美国经济或将实质性见顶，美元定价的资产将会继续出现比较大的波动，黄金作为美元信用的对冲工具，将会走出一段中期行情。

新能源产业链：1 月动力电池装机总电量约4.98GWh，同比增长281%。其中新能源乘用车电池装机电量增长最快，约3.53GWh，同比增长411%。

目前来说，仍需关注后续高成本矿山/冶炼厂的自然出清。本周电池级碳酸锂报价维持不变，为8 万元/吨。目前新能源下游国内厂家库存持续低位，且高成本锂辉石及云母开工率下滑明显，现阶段继续关注澳洲锂精矿长协价格的谈判，以及大企业报价机制的调整。

消费数据大幅恶化，下周多项重磅数据出炉。美国2018 年12 月零售销售环比降1.2%，为近9 年来最大跌幅，预期增0.1%，下周将有制造业PMI、耐用品订单、成屋销售等数据陆续出炉。后续仍需关注美国经济走势及联储的货币政策及态度。目前来看，美联储加息预期及美股潜在的调整将依旧驱动黄金短期价格。增持评级：山东黄金、紫金矿业、兴业矿业、银泰资源、盛达矿业。受益标的：中金黄金，招金矿业，金贵银业等。

元宵未至，国内基本金属继续累库。上周全球铜显性库存增加51965 吨，外盘价格上涨1.2%。锌库存增加23041 吨，伦锌下跌4.3%。中国正月期间外盘库存持续下降，国内由于未开工继续累库。受中国1 月融资数据大幅超预期影响，基本金属价格受到提振。电解铝期货盘面已经出现亏损，但对于氧化铝价格的持续下降需要保持谨慎。目前国内已有部分高成本电解铝厂商开始减产，期待采暖季后高库存的下降。我们长期更看好看好通过自身产量增加实现业绩增量的矿山公司。增持评级：紫金矿业、洛阳钼业。