本报告导读：

业绩符合预期，国资入驻后有望通过亏损项目剥离、强债补流以及降低总部费用释放业绩，远期关注协转时点与新项目审批进展。

投资要点：

投资建议看 好国资入驻后助力公司降本增效，上调公司2024-2025、新增2026 年归母净利润预测1.7（+4%）/1.95（+3%）/2.29 亿元，考虑到景区行业平均PE 为24x，给予公司目标价23.05（+13%）元，增持。

业绩简述：公司2023 年实现营收7.19 亿元，恢复至19 年106%，毛利润4.5 亿元，恢复至19 年116%，毛利率62.56%，同比19 年+5.36pct，归母净利润1.28 亿元，恢复至19 年的1118%，扣非归母1.36 亿元，恢复至19 年的6421%。

核心项目快速修复，盈利能力提升显著。梵净山/华山/猴岛/珠海/庐山三叠泉/千岛湖营收分别恢复至19 年的82/93/329/538/129/133%，净利润分别恢复至19 年的127/79/743/1356/137/86%；其中梵净山实现净利润1.2 亿元、猴岛实现0.37 亿元、华山0.43 亿元、珠海0.24 亿元，盈利项目合计实现2.75 亿元，恢复至19 年的144%，净利润加总（加四个亏损项目）后为2.18 亿元，恢复至19 年159%。

包袱逐步减轻，仍有降本增效空间。①公司2023 年资产减值+资产处置收益+营业外支出合计0.7 亿元，考虑到国企入驻后加速公司甩掉包袱，后续减值将继续收窄，关注东湖海洋公园对赌诉讼与汉金堂土地增值税补缴进展；②后期关注资金占用的处罚决定落地后股份协转进度，以及千岛湖二期与猴岛二期建设审批进展。

风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨