本报告导读：

大湾区通行便利化+性价比思潮崛起，推动港人北上消费，从本地商超餐饮走向休闲出行，景区及文化IP 也有望受益。

摘要：

从反向代购到 港人北上。1)香港反向代购起源于2023 年2 月的小桥酱酱子事件，后催化港人北上；2)2023 年随着全面通关+港车北上等政策落地，港人北上的客观条件形成，全年约5300 万港人北上，约等于人均到内地7 次；3)2024 年北上热潮再起，据香港各出入境管制站数据，3 月28 日到4 月1 日，近230 万人次港人出境，其中约86%是北上内地，意味着平均每三名香港居民就有一人前往内地。

大湾区都市圈发展及性价比消费思潮崛起共同推动港人北上。1)近年来大湾区多个重要基建工程落地，且通关、出行及更多“软联通”政策出台，推动大湾区出行更为便利，使得“大湾区一小时生活圈”的吸引力和热度持续攀升；2)香港本地生活成本高企，北上消费则“平靓正”，超50%港人提到价格优势，对比港深两地餐饮、酒店价格，前者往往是后者的1.5 倍-4 倍；3)近2 年港币对人民币升值约12%+，使得港人北上消费更有性价比优势。

从深圳到更多城市，从聚焦餐饮商超等本地生活服务到景区休闲游，多样化的旅游体验正在兴起。1)港人北上第一站为深圳，消费项目前五为餐饮、商超、SPA、美容美甲、洁齿正畸；2)第二站为大湾区其他城市，香港旅游社正组建多样化主题的购物+旅行团，团价99-699港币不等，覆盖1-3 日出行需求；3)港人正积极探索如长沙等在内的其他城市，且同样热衷小红书、B 站等社媒平台种草，我们认为后续有望对国内本地零售餐饮及出行链形成长期的增量。

投资建议：1)深圳本地消费受益：零售天虹股份、博士眼镜、百果园集团，餐饮九毛九、海伦司、奈雪的茶；2)金价持续上行，保值需求驱动景气度向上，推荐周大福、周大生、老凤祥、潮宏基；3)教育底部反转，推荐业绩持续兑现的粉笔、行动教育；4)平价出海持续高景气，推荐名创优品、华凯易佰、小商品城；5)出行链：景区迎五一催化，推荐三特索道、九华旅游，OTA 格局改善、利润率提升，推荐同程旅行、携程集团；酒店估值底部，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团、君亭酒店。

风险提示：港人北上出行热潮退潮，复苏在时间、力度以及持续性上不及预期，中小企业压缩差旅成本风险等