本报告导读：

一季度仔猪料和母猪料数据大幅下滑，产能降幅超预期。产能去化趋势仍将持续，稳步且有力，持续推荐生猪养殖板块。

事件：

饲料工业协会 公布2022 年一季度饲料产量数据。2022 年一季度，猪饲料产量3137 万吨，同比增长1.2%，水产饲料产量352 万吨，同比增长37.2%。从猪饲料结构看，仔猪饲料累计同比减少8.8%，母猪饲料累计同比减少22.3%，育肥猪饲料累计同比增长17.9%。

点评：

投资建议：继续推荐养殖板块，1）维荐β机会原则不变；2）放眼Q2，确定性提升背景下应更加重视，推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的：傲农生物、唐人神等。推荐饲料龙头：海大集团。

饲料数据看养殖产能大幅去化。母猪饲料产量连续6 个月下滑，仔猪饲料2022 年1 月同比下降5.1%、3 月同比下降2.2%（2 月因为春节因素增长），且猪饲料总量在2022 年3 月开始同比负增长。因此从饲料数据来看，目前高成本、双疫情，抑制了养殖户补栏热情，加速淘汰产能。

多数据交叉印证，产能去化幅度超预期。从疫苗数据来看，我们在《一季度疫苗数据下滑，产能去化势不可挡》报告中提到，能繁母猪和商品猪的各类免疫疫苗2022Q1 批签发数据同比大幅下滑；农业部能繁母猪数据从高点已下滑9.22%，统计局数据从高点已下滑8.3%，涌益咨询监测数据从高点已下滑17.68%，卓创资讯监测数据从高点已下滑15.67%。因此，多数据交叉印证，目前产能下滑幅度超预期，产能继续下降的趋势未改。

稳步且有力，产能去化势不可挡。继续重申“广义产能去化超预期带动的板块价值回归”这一核心逻辑不变，我们认为，广义产能去化超预期将会从三个方面——已经发生的、未来还会持续的、广义产能除了母猪数还有效率三个方面超预期，而从行业各数据也能逐步得到验证，因此继续推荐养殖板块的β方向不变。

风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、原料价格波动风险等。