本报告导读：

3月出栏量和体重双增，供给量持续高位，展望Q2，出栏量和养殖成本继续高位，能繁去化持续。重申产能去化势不可挡，反转预期提升，推荐养猪板块β机会。

摘要：

投资建议：三申产能去化势不可挡。第三次重申产能去化势不可挡（前两次是2021 年11 月，2022 年春节前）；底层信心源于我们对猪周期本质的认知，此外2022 年3 月以来全产业链跟踪调研显示行业资产负债表加速恶化趋势明显，部分上市公司下调能繁存栏进一步验证判断，3 月份是能繁连续第9 个月的环比下滑，放眼2022 年Q2，我们认为行业生态仍将进一步恶化，广义产能去化依然势不可挡。继续推荐养殖板块β机会，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、巨星农牧等，受益标的傲农生物、唐人神等。

3 月出栏量：均环比增长。从各公司出栏量上看，上市公司3 月出栏量环比大幅增长，除大北农外总出栏量环比增长70%。 我们认为主要原因为：1）2022 年2 月是春节月份，有一部分生猪延迟在3 月销售；2）3 月仔猪销售量更多，可能部分公司在2021 年Q3 清退农户或者租赁场产能，育肥舍产能紧张，因此仔猪销售比例增加。

3 月出栏体重：稳中有升。3 月出栏育肥猪平均体重稳中有升，我们认为原因可能有以下几点：1）来自2022 年2 月春节月的被动压栏影响，体重上升；2）可能来自淘汰母猪比例增加的影响，150 公斤高体重的淘汰母猪增加了平均体重。3）还可能来自疫情情况下流通不畅带来的销售节奏的影响。

展望Q2：出栏量和成本升、能繁降，产能去化势不可挡。上市公司在2020 年末~2021H1 能繁母猪持续增长，因此预计2022Q2 生猪出栏量将持续高位，出栏供给惯性持续。成本上升，能繁下降。2022Q1大宗农产品价格普涨，带动饲料价格走高，牧原股份在2022Q1 平均养殖成本上升到16 元/公斤。我们认为养殖成本上升可能不是个例，上市公司的养殖成本可能普遍上升或无法继续下降。成本压力下，淘汰母猪加速和现金流紧张将促进能繁母猪加速去化，产能去化势不可挡逻辑仍在。

风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险