本报告导读:

我们认为从历年收储量规模、政策响应等来看收储政策对生猪市场的影响有限,产能去化中期大势如洪流难挡,当前即为生猪养殖黄金配置期。

摘要:

上周,全国平均猪粮比价为4.98∶1,进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间;2 月28 日,国家发展改革委将立即启动中央冻猪肉储备收储工作,将组织4 万吨中央储备冻猪肉收储工作,分别于2022 年3 月3日和3 月4 日进行。

我们认为从历年收储量规模、政策响应等来看收储政策对市场的影响有限,更多的是通过释放收储信号在一定程度上影响市场情绪:1)历年我国储备肉占比一直较低;20 世纪90 年代,国家储备猪肉每年的入库数量占猪肉年产量的0.28%~0.56%,进入21 世纪后猪肉储备一度跌至4 万吨;2019 年来因为非瘟带来的生猪价格上涨,共进行三次收储,共20 万吨,21 年连续收储四次左右,共7.25 万吨,均占全年猪肉产量的一个点不到;2)政策响应时间或影响效果;由于市场变化较快及收储政策多头管理,从发现市场剧烈波动到做出收储决策,往往需要几周甚至几个月的时间;我们统计了从09 年来历次收储时间及猪价表现,09 年来共有17 次国家级收储,收储后一周内猪价上涨的共有10 次,但超过5%的仅有2 次,月内猪价上涨的共有10 次,超过10%的共有3 次,故从历史看政策短期内对生猪市场作用有限。

中期大势如洪流难挡,当前黄金配置期;我们认为中期大势如洪流难挡:1)上半年猪价会持续低于预期,同时行业现金流也将由紧张陷入枯竭,维持产能去化“势不可挡”判断;2)板块的估值离价值中枢普遍都还有非常可观的空间;短期催化不会缺席:1)能繁存栏: 预计2 月存栏数据将继续下行,市场对反转依然较弱的信心会非线性增强;2)猪价:继续走低的窗口或将开启;3)成本:俄乌冲突使得玉米、豆粕价格走高,养殖成本上升带动去产能加速;重申“第二波已开启”,“一季度为黄金配置期”,“上半年比下半年好”的观点判断,维持2021 年9 月以来板块反转的判断,猪周期反转预期提升将持续带动整个大养殖板块表现。

投资建议:推荐生猪养殖板块:牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等,受益标的:傲农生物、巨星农牧、唐人神等;推荐三大龙头牧原股份、海大集团、圣农发展。

风险提示:政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。