本报告导读：

能繁母猪存栏量连续5个月下降，猪价新一轮显著下跌将使产能下跌将重新加速，能繁母猪下降将带来2022Q2 的周期反转。

摘预要期将：重 新强化。

事件：据央视 财经频道报道，农业农村部监测数据显示，2021 年11月全国能繁母猪存栏量4296 万头，自2021 年7 月以来已经连续5 个月下降。

点评：

投资建议：11 月高猪价未阻挡产能继续下降，目前生猪价格开始新一轮显著下跌，生猪产能下滑速度将超预期，再次加速起点就在12月，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、天康生物等。

高猪价并未阻挡产能下降，能繁母猪连续5 个月环比降低。10 月中下旬~11 月猪价整体高位，11 月全国均价17 元/公斤，行业自繁自养和外购仔猪育肥在11 月均有养殖盈利，而能繁母猪仍旧下降的原因是前期大幅资产扩张和当前低效产能为养殖户带来的现金流压力仍然存在，因此即使猪价较高，产能出清趋势也势不可挡。当前猪价新一轮显著下跌已经开始，前期因猪价显著反弹而放缓去化的产能将重新加速，市场对猪周期未来反转的预期将重新强化，因此继续推荐生猪养殖板块。

能繁存栏下降将传导至商品代存栏量逐步降低，反转拐点在2022Q2。

2021 年7 月新生仔猪数量创新高，预计 2021Q4 到2022Q1 肥猪出栏量仍会有明显增长；我们在《饲料端看养殖，否极泰来》中提到，从猪饲料生产数据看，猪饲料单月产量目前在历史高位，且还在环比增长，即生猪存栏量目前还是持续上升。根据农业农村部的能繁母猪数据来看，2021 年6 月能繁母猪存栏量开始环比0 增长，后推10 个月的生长周期，预计2022 年Q2 起商品代生猪存栏量开始减少，周期拐点出现。

风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、原料价格波动风险等。