本报告导读：

公司产能出清导致10 月出栏普遍体重和价格较低，我们认为产能目前的出清幅度超预期。后续继续看好Q4 猪周期反转预期提升带来的估值修复机会。

摘要：

投资建议：看 好四季度周期反转预期提升带来的估值修复机会，推荐生猪养殖板块贝塔机会，推荐牧原股份、温氏股份、 正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。

出栏量环比增长，供给增长势不可挡。9 家上市公司10 月出栏量环比大幅增长，供给恢复势不可挡。9 家上市公司10 月出栏量环比增长32.72%，单月出栏量增速为2021 年最高。10 月出栏量大幅增长的原因可能是Q2 非瘟疫情影响开始减弱，生产效率逐步恢复等。

产能出清超预期，10 月体重普遍降低。从涌益咨询数据来看，10 月出栏平均体重121.73kg/头，在9 月均重123.67kg/头的基础上继续下降。7 家上市公司的出栏体重来看，5 家公司的10 月出栏体重显著低于9 月，且正邦科技的9~10 月均重都在109 公斤/头。我们认为，行业体重显著降低的原因可能有以下几点：1）资金压力大，产能被动出清，如清退租赁场或者收缩农户规模等使得出栏时间提前，体重变轻；2）10 月中下旬全国生猪均价上涨幅度较大，提前透支11 月部分出栏量。

产能出清超预期，低体重猪出栏比例大或淘汰母猪等原因造成10 月出栏均价较低。10 月全国均价环比上涨，5 家主要上市公司的出栏均价低于主要出栏地区均价，除了销售节奏影响销售价格外，可能存在以下原因：1）如出栏体重所示，部分公司收缩产能，出栏体重降低，低体重猪出栏价格不高，拖累整体售价；2）淘汰母猪在10 月均价6~8 元/公斤，低效母猪的淘汰将会大大拉低月度出栏均价。

风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险