事件

2024 年10 月30 日，通富微电公告2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入170.8 亿元，同比增长7.4%，前三季度归母净利润5.5亿元，同比增长967.8%，前三季度扣非归母净利润5.4 亿元，同比增长439.0%。对应3Q24 单季度营业收入60.0 亿元，同比基本持平，环比增长3.5%，单季度归母净利润2.3 亿元，同比增长85.3%，环比增长2.5%，单季度扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长121.2%，环比增长1.4%。

业绩持续修复，积极把握先进封装机遇

公司3Q24 单季度营业收入60.0 亿元，同比基本持平，环比增长3.5%，收入实现连续多个季度的同比增长，3Q24 综合毛利率14.6%，同比增长1.9pct，环比下降1.4pct，同比处于修复态势。期间费用来看，3Q24合计费用5.9 亿元，同环比变化幅度不大，保持相对稳定。净利润同样处于修复趋势，3Q24 单季度归母净利润2.3 亿元，同比增长85.3%，环比增长2.5%，单季度扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长121.2%，环比增长1.4%。

根据咨询机构Gartner 预测，2024 年全球AI 芯片市场规模将增加33%，达到713 亿美元，2025 年有望进一步增长29%，达到920 亿美元；2024年服务器AI 芯片市场规模将达到210 亿美元，至2028 年，有望达到330 亿美元，CAGR 为12%。公司客户AMD 的数据中心业务持续增长，在近期3Q24 的法说会中上修了全年指引，且对2025 年数据中心业务展望保持积极态度，另外关于PC 市场，AMD 也保持了相对乐观口径，预期2025 年PC 市场能够有中等个位数的增速。在先进封装市场方面，通富持续发力服务器和客户端市场大尺寸高算力产品。依托与AMD 等行业龙头企业多年的合作积累与先发优势，基于高端处理器和AI 芯片封测需求的不断增长。同时，随着AI+行业创新机会增多，人工智能产业化进入新阶段，公司配合AMD 等头部客户人工智能发展的机遇期要求，积极扩产槟城工厂，全方位满足客户需求，有望伴随客户共享成长机遇。

投资建议

我们维持前期盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.19、12.16、15.45 亿元，对应的EPS 分别为0.54、0.80、1.02 元，对应2024 年11 月5 日收盘价PE 分别为58.5、39.4、31.0x。维持公司“增持”评级。

风险提示

市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。