事件：

通富微电发布2024年第三季度报告。公司 2024年前三季度实现营业收入170.81 亿元，同比+7.38%；归母净利润5.53 亿元，同比+967.83%；扣非归母净利润5.41 亿元，同比+438.98%。

点评：

营收利润提升，毛利率保持较高水平。公司2024Q3 实现营业收入60.01 亿元，环比增长3.50%，归母净利润2.30 亿元，环比增长2.53%。营业收入和归母净利润提升显著主要系行业呈现整体复苏趋势，公司产能利用率提升，同时，得益于公司成本费用管控体系优化，整体效益显著提升。销售毛利率14.64%，环比-1.35pct，有小幅下降但仍保持在较高水平。

积极布局先进封装，工艺不断迭代。根据Gartner 预测，2024 年全球AI 芯片市场规模将增加33%，达到713 亿美元，2025 年有望进一步增长29%，达到920 亿美元。公司紧跟市场趋势，持续研发、迭代工艺。2024 年上半年，公司对大尺寸多芯片Chiplet 封装技术升级，针对大尺寸多芯片Chiplet 封装特点，新开发了Corner fill、CPB 等工艺，增强对chip 的保护，芯片可靠性得到进一步提升。另外，公司启动基于玻璃芯基板和玻璃转接板的FCBGA 芯片封装技术，开发面向光电通信、消费电子、人工智能等领域对高性能芯片的需求。

多项投资有序推进，持续扩张业务版图。2024 年10 月16 日，公司与领先半导体签署了《合伙份额转让协议》，公司拟出资2 亿元受让领先半导体持有的滁州广泰份额，以间接持有引线框架供应商AAMI 股权，此次投资将大幅提升公司在高端引线框架市场的竞争优势；另外，随着AI+行业创新机会增多，人工智能产业化进入新阶段，今年上半年，公司配合AMD 等头部客户人工智能发展的机遇期要求，积极扩产槟城工厂，先进封装产能得到进一步扩充。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为238.6/285.2/327.4 亿元，归母净利润分别为8.6/11.8/15.1 亿元，对应PE分别为41x/30x/23x。给予“买入”评级。

风险提示：复苏不及预期；扩产进度不及预期；技术研发不及预期。