4 月27 日，公司发布2024 年一季报，1Q24 实现营收78.18 亿元，环比+71.83%，同比+37.85%；归母净利1.62 亿元，环比+54.81%，同比+52.58%；扣非归母净利1.59 亿元，环比+48.43%，同比+51.84%。

金锑价格上涨驱动Q1 业绩提升。1Q24 上海黄金交易所9995 黄金均价489.62 元/克，环比+4.05%，99.65%锑锭均价8.91 万元/吨，环比+9.06%。黄金及锑品价格上涨驱动公司Q1 营收环比+71.83%至78.18 亿元，毛利润环比+4.01%至4.43 亿元，研发费用环比-45.74%至0.75 亿元，所得税费用环比-37.00%至0.26 亿元，归母净利润环比+54.81%至1.62 亿元，ROE 环比提升0.88 个百分点至2.58%。

资产负债率下降，费用管理持续深化。截至24 年3 月底，公司资产负债率15.02%，相比于23 年底降低2.04 个百分点。1Q24 公司营业税金及附加/销售收入环比降低0.39 个百分点至0.29%，销售费用率环比降低0.11 个百分点至0.06%，管理费用率环比降低0.29 个百分点至1.87%，研发费用率环比降低2.09 个百分点至0.96%，费用管理深化增厚利润空间。

矿产金具有长期增长潜力。23 年甘肃加鑫取得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，生产规模分别为50 万吨/年和9 万吨/年；公司控股股东湖南黄金集团将收购的万古矿区7 个采矿权和7 个探矿权全部完成转让变更，预计湖南黄金集团整合万古矿区并注入上市公司后，将为公司贡献长期矿产金增量来源。

短期库存持续破位，锑价有望持续新高。截至4 月26 日，锑锭工厂库存3390 吨，月环比-13.96%，氧化锑工厂库存6230 吨，月环比-13.95%，淡季库存加速去化。截至4 月25 日锑价为9.8 万元/吨，创13 年以来峰值，短期库存持续破位，锑价有望持续新高。

公司作为国内锑行业龙头，将充分受益锑价上行。

预计公司24-26 年营收分别为279/292/303 亿元，归母净利润分别为7.84/11.16/13.76 亿元，EPS 分别为0.65/0.93/1.14 元，对应PE 分别为24.78/17.40/14.12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

金锑价格波动风险，矿山产量不及预期，项目建设不及预期，安全环保管理风险。