事件。美国9 月核心CPI 同比上涨4.1%，同比增速持续下行；此外10 月13 日费城美联储主席哈克发表“鸽派”讲话，其表示根据对近期数据和市场反馈的分析，美联储可以将联邦基金利率维持在现有水平，停止提高利率。

加息预期下调，贵金属价格制约因素未来或逐步解除。费城美联储主席哈克“鸽派”发言导致市场对后续美联储加息预期有所下调。在其讲话后，美联储11 月隔夜指数掉期降至5.36%左右，反映市场对11 月美联储加息预期较之前有所下调。

根据Fedwatch 数据，当前11 月美联储加息概率为37%，12 月加息概率为33%。

贵金属价格与实际利率高度相关，若美联储未来加息进程提前退出，贵金属价格或将有所上行。

加息预期下行叠加地缘冲突升级，贵金属价格近期表现亮眼。黄金为避险资产之一，在历次全球发生系统性风险的节点上，黄金价格均有相对亮眼表现。当前新一轮巴以冲突自10.7 日爆发，且呈现扩大化趋势，截至当地时间13 日晚11 时已造成双方超3200 人伤亡。中东地缘政治复杂性仍存，使全球局势不确定性增强，黄金避险属性凸显。在加息预期下行以及地缘冲突升级的双重催化下，全球贵金属价格表现较为亮眼，2023 年10 月13 日，伦敦金现价格上涨3.41%、伦敦银现价格上涨4.09%，国内SHFE 黄金价格上涨2.42%、SHFE 白银价格上涨2.91%。

远期美联储政策利率大概率调降，贵金属价格或有长周期上行。从当前的点阵图来看，美联储未来整体利率或呈逐步下行趋势。多位美联储官员预计2024 年政策利率或将回落至4.25%-4.50%区间，而远期或将保持在2.5%左右。其远期指引较当前的目标利率有较大下行空间。伴随美国政策利率未来的逐步下行，预计贵金属价格或将开启较长周期的上行趋势。

投资建议。需求旺盛叠加未来降息预期，贵金属价格或有进一步提升空间。黄金推荐：湖南黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、恒邦股份，白银推荐：盛达资源。

风险提示：美国货币政策超预期变动，贵金属工业需求下行，国际局势大幅变动。