行业近况

本周钨精矿、钼精矿、五氧化二钒、钛精矿、金属镁、金属锗、锑锭价格分别环比持平/-3.04%/+1.09%/+0.44%/+0.81%/持平/+0.62%。

评论

锑：锑价继续小幅探涨，8 月出口环比继续增加。据亚洲金属网，本周锑锭价格环比+0.62%，继续小幅探涨。据海关数据，8 月份中国出口锑锭及氧化锑折锑金属3695 吨，同/环比+45%/+31%，出口环比继续增长。我们认为，海外夏休结束提振出口需求，随着地产拉动传统领域需求复苏，叠加光伏玻璃需求高速拉动；在供应刚性且库存低位背景下，锑价有望继续攀升。

钼：钼价或维持窄幅震荡。据百川盈孚，需求侧，受钼铁价格下降及国庆小长假临近影响，钢招市场活跃度有所升高，需求或仍有支撑；供给侧，亚美尼亚露天铜钼联合企业（ZCMC）钼精矿运输或受当地冲突影响后续仍存扰动风险。我们认为，当前钼价仍处较高位，上下游维持博弈状态，钼价短期或仍窄幅震荡。

钨：钨价受益供给，关注行业高端化发展。本周钨价维持震荡，一是钨矿供给较为刚性，二是中游冶炼厂盈利承压，成本端支撑较强。考虑到行业发展动态，我们建议关注高端化发展、出口竞争力增强的企业。

钒：下游备货需求提升，驱动钒价反弹。据百川盈孚，受到国庆长假节前备货影响，钒市场需求有所释放，带动五氧化二钒现货价格的提升，我们预计短期在钢厂招标启动和节前备货的影响下，国内钒价或将小幅反弹。

钛：市场供应增加，钛精矿价格上涨放缓。据百川盈孚，本周钛精矿价格上涨放缓，由于攀矿市场供应增加，市场成交价格有所松动，但是由于近期钛白粉企业普遍调涨价格，市场上存在一定的挺价预期。

镁：镁价强势运行，龙头企业更新名称、明确主业。一是低库存支撑镁价，据百川盈孚，截至9 月22 日中国金属镁库存约5.5 万吨为较低水平。二是近期原镁价格走强，我们测算吨镁利润继续回升。三是镁行业继续向汽车轮毂等领域拓展。我们认为镁价走强背景下，行业利润有望增长。

锗：8 月锻轧锗及制品无出口，库存高位下锗价或偏弱运行。据亚洲金属网，8 月份金属锗产量同/环比-5%/-3%；库存量13 吨，同/环比+65%/-3%，供应侧未出现明显改变，但库存处于近三年历史高位。根据海关数据，8 月锻轧锗及制品无出口，主要受镓、锗出口管制自8 月1 日起实施影响，目前商务部陆续收到企业关于出口镓、锗相关物项的许可申请。我们认为，后续出口或逐步恢复，但库存高位且下游需求偏弱背景下，锗价短期或偏弱运行。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注锑、钒、钛、钼、镁行业机会，标的上建议关注华锡有色（未覆盖）、华钰矿业（未覆盖）、湖南黄金、钒钛股份（未覆盖）、安宁股份（未覆盖）。

风险

金属价格超预期下跌；经济复苏不及预期。