人民币黄金价格接近历史新高，全球黄金价格年内整体表现强势。1）国内金价大幅波动，价格接近历史高位。9 月15 日SHFE 黄金价格波动明显，最高价格达480.26 元/克，接近2011 年488.35 元/克历史最高水平。2）年内国内外黄金价格整体表现强势，国内金价涨幅领先。全年来看，截至2023 年9 月14 日，国内黄金价格涨幅约15.1%，海外黄金价格涨幅3.9%，国内黄金价格涨幅相对领先。

全球央行购金需求提升，支撑国际金价上行。1）复盘年内黄金价格表现，国际金价整体偏强震荡运行。3 月硅谷银行事件持续发酵，海外市场恐慌情绪升温，叠加各国央行普遍增持黄金，从而使得金价继续上涨。此后由于美国整体经济数据表现较好，国际金价呈现一定回落，但年内表现仍相对强势。2）央行购金需求旺盛或为国际金价重要支撑因素之一。根据国际黄金协会数据，截至2023 年9 月，全球黄金总储备约35665 吨，较2023 年1 月数据提升295.42 吨，全球央行黄金储备持续提升。其中，中国黄金增储最为明显，根据国际黄金协会数据，1-9 月中国央行累计增持黄金188.2 吨。

人民币黄金持续强势，汇率及国内黄金需求旺盛或为主要催化。1）从汇率来看，截至2023 年9 月15 日，美元对人民币中间价约7.1786，较年初6.9475 人民币贬值约3.3%。美元对人民币中间价上行对人民币黄金价格带来一定促进。2）国内金饰需求相对旺盛。根据国际黄金协会数据，2023 年1、2 季度国内金饰需求分别为195.6 吨以及132.2 吨，分别较去年同期提升约10.2%以及28.2%。

通胀数据逐步下行，贵金属或迎更大配置机会。1）美国8 月CPI 数据同比增长3.7%，CPI 同比增速年内下行明显。同时劳动市场逐步降温，根据美国劳工统计局数据，美国8 月非农新增就业18.7 万人，此外7 月非农就业数据从18.7 万人下修为15.7 万人，6 月从18.5 万下修为10.5 万。伴随劳动市场降温，未来美国通胀或逐步下行。2）通胀回落，美联储未来降息周期中贵金属价格或有更大表现。

截至9 月15 日，根据FedWatch 数据，2024 年1 月美联储开始降息的概率约26.5%。若未来调降目标利率，贵金属或将迎来更大配置机会。

投资建议。需求旺盛叠加未来降息预期，贵金属价格或有进一步提升空间。黄金推荐：湖南黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业，白银推荐：盛达资源。

风险提示：美国货币政策超预期变动，白银需求下行，俄乌冲突升级。