湖南黄金发布2023 年半年报：2023 年上半年营业总收入129.79 亿元，同比增长17.77% ；归母净利润2.80 亿元，同比增长4.82%；扣除非经常性损益的归母净利润为 2.80 亿元，同比增长6.95%。

投资要点

自产金、锑矿产量略有下滑

报告期内，公司共生产黄金27.873 吨，同比+15.2%；但是自产黄金略有下滑，上半年产量为2.268 吨，同比-7.97%。

锑金属方面，上半年生产锑品14,297 吨，同比减少20.62%，其中锑锭2,497 吨，氧化锑7,380 吨，含量锑2,858 吨，乙二醇锑1,362 吨，氧化锑母粒200 吨。其中，锑品自产8,880 吨，同比-19.46%。

2023H1 锑金价格均同比上涨

2023H1 锑金属及黄金价格均同比上升。根据百川盈孚报价，2023H1 国内锑锭均价为80864 元/吨，同比2022H1 高出2532 元/吨。黄金价格方面，根据上海黄金交易所报价，2023H1 国内9999 黄金均价为434.08 元/克，同比2022H1 高出42.11 元/克。

锑金价格表现强势，有望支撑下半年业绩

后续锑价有望保持强势。根据百川盈孚报价，8 月以来，锑锭价格保持回升态势，2023 年8 月11-8 月18 日当周锑锭报价为78884 元/吨，已经较7 月底的年内最低价74850元/吨，回升了约4000 元/吨。

国内锑品偏弱供应有望支撑价格。中国有色金属工业协会锑业分会对40 家会员企业主要锑产品的产量统计显示，2023 年上半年锑锭产量为3.05 万吨，同比下降18%；三氧化二锑产量为4.69 万吨，同比下降13.4%；乙二醇锑产量为5,959 吨，同比下降8.6%。2023H1 国内主流锑产品产量均有所下滑，而后续光伏玻璃及传统阻燃剂对锑的需求仍有支撑，仍看好后续锑价。

金价方面，当前金价达到约458 元/克的位置，较上半年均价有约24 元/克的涨幅。我们认为当前处于美联储加息末 尾，黄金价格仍有进一步上涨空间。

盈利预测

预测公司2023-2025 年营业收入分别为285.05 、316.01、340.40 亿元，归母净利润分别为6.50、7.66、8.06亿元，当前股价对应PE 分别为20.9、17.7、16.9 倍，2023 年上半年公司自产锑和自产金的产量有不同程度下滑，因此我们下调盈利预测。但是我们预期后市锑价和金价保持强势，仍能为公司业绩带来较大弹性，因此维持“买入”投资评级。

风险提示

1）锑需求大幅下降；2）锑价不及预期；3）黄金价格不及预期；4）公司业绩不及预期等。