事件概述：2024 年8 月28 日公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入13.82 亿元，同比增长15.09%;归母净利润2472.31 万元，同比增长10.83%；扣非归母净利润2037.89 万元，同比增长16.40%。

石基企业平台国际化进程持续加速，2024H1 ARR 同比增长约30%体现SaaS 业务快速发展态势。核心的新一代云架构的石基企业平台已成功签约行业标杆客户半岛、洲际、朗庭、新濠、RUBY、CIRCLE、TIME、FLETCHER 等国际酒店集团以及钓鱼台美高梅、首旅诺金、安麓等知名酒店集团，并已开始大批量上线。截至2024 年上半年，公司在已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店家数超过300 家，在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle、TIME、Dakota、NewHotel Collection 等酒店集团上线共433 家酒店，遍布全球20 多个国家。

云POS 方面，Infrasys Cloud 在万豪、洲际、凯悦、希尔顿、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、中国澳门五大赌场酒店集团、中国香港文华东方等酒店集团稳步推广，为业务的持续发展打下了坚实的基础。截至2024 年上半年，公司 Infrasys Cloud 云POS 产品上线总客户数3955 家。

从SaaS 相关的重要指标ARR 来看，截至2024 年6 月底公司SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）44690.76 万元，比2023 年6 月底SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）34159.43 万元增长约30.8%；截至2024 年6 月底SaaS 业务企业客户（最终用户）门店总数超过8 万家酒店，平均续费率超过90%。

畅联业务快速发展，平台化战略持续推进。畅联2024 年上半年产量达到1168 万间夜，同比2023 年的880 万间夜涨幅达到32.7%。与此同时，国际业务方面，畅联完成更多海外集团和渠道管理系统的直连接入，包括D-edge、STAAH 等重要合作伙伴，2024H1 共完成28 个海内外渠道与这些供应商的直连项目。平台技术上，畅联完成了在线预定+支付一体化的 “Book & Pay”平台的产品研发，2024H1 完成55 个项目的正式上线，也完成了通过银联支付通道实现的预定 + 一单一结支付解决方案。

投资建议：公司自国际化进程持续推进，以石基企业平台和Infrasys Cloud为抓手打造大量标杆客户，有望开启成长新征程。预计2024-2026 年归母净利润分别为0.87/2.09/4.75 亿元，对应PE 为168X、70X、31X。公司目前属于转型期主要考察PS，2024-2026 年PS 分别为4X、3X、3X，维持“推荐”评级。

风险提示：国际市场业务拓展不及预期；新的技术及产品开发不及预期；同业竞争加剧的风险。