行业恢复势头良好，维持“买入”评级

公司2023 年营收27.49 亿元（yoy+5.9%），归母净利-1.05 亿元（22 年为-7.79 亿元），扣非净利-1.22 亿元（22 年为-8.35 亿元）。23Q4 营收8.91亿元（yoy+31.6%，qoq+35.4%），24Q1 营收6.31 亿元（yoy+12.6%），归母净利1139.0 万元（yoy+11.0%），扣非净利1102.79 万元（yoy+22.8%）。

行业恢复势头良好。预计公司24-26 年EPS 为0.03/0.05/0.08 元。分部估值，预计24 年云业务收入/传统业务净利5.7/4.0 亿元，可比公司24E11.6xPS/46.9xPE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云/传统业务24E 13.0xPS/46.9xPE，目标价9.60 元，“买入”受益于酒店行业恢复，云收入稳健增长

分业务看，2023 年酒店信息管理系统业务收入9.38 亿元，同增30.1%，社会餐饮信息管理系统收入1.12 亿元，同增9.6%，支付系统业务收入0.39亿元，同增5.6%，自有智能商用设备收入4.94 亿元，同增22.0%，其余业务收入同比下滑。23 年酒店及旅游复苏较快，新签订的合同订单项目增多，23Q4 完工结算的项目也大幅增加，推动酒店信息系统业务快速增长。分地区，中国大陆地区收入22.51 亿元，同增4.5%，其他地区收入4.99 亿元，同增13.0%。2023 年公司SaaS 业务实现ARR 4.18 亿元，同增24.6%，我们认为随着下游行业逐步恢复及SEP 产品推广，云收入快速增长可期。

现金流改善，全球化驱动收入增长可期

2023 年公司销售/管理/研发费用率为10.33%/24.12%/10.85%，同比-0.05pct/-2.10pct/-4.94pct。经营性净现金流6345 万元，同增128.1%。主因1）酒店及旅游行业恢复较好，新增合同项目较多，收到的现金增长较多；2）公司优化人员配备，支付职工薪酬下降。公司在酒店信息系统行业具备良好的产品、技术积累，截至23 年末正使用公司系统的海外酒店门店达8万家，新一代云架构的企业级酒店管理系统产品已在标杆客户半岛、洲际、朗庭酒店集团大批量上线。随着全球化深入推进，公司的酒店业目标客户群将由中国星级酒店市场拓展至全球的高端酒店市场，收入或加速增长。

基于云化+平台化，向产业链多环节延伸

公司基于云化及平台化战略，打造SEP 平台产品，对酒店提供全链路业务解决方案，建立了酒店等信息系统的优势，在此基础上向预订、支付等环节延伸，市场空间进一步抬升。我们认为随着SEP 产品逐步进入规模化落地，云POS 产品持续突破头部客户，公司云收入有望加速成长，看好公司的云化、平台化战略加速推进。

风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。