公告：公司发布2023 年三季报。根据三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入18.58亿元，yoy-3.13%，实现归母净利润1441.8 万元，yoy+27.05%。Q3 单季度，公司实现收入6.58 亿元，yoy+2.44%，归母净利润-789 万元。业绩符合预期。

23 年前三季度收入微幅下滑，符合预期。根据三季报，2023 年前三季度收入为18.58 亿元，yoy -3.13%。销售商品、提供劳务收到现金19.16 亿元，超过公司收入规模，佐证收入高质量。

合同负债佐证新签订单良好。根据三季报，截至2023.9.30，公司合同负债为4.93 亿元，yoy+8.67%，环比亦有提升，佐证公司新签订单情况良好。

经营性现金流净流出，但幅度收窄。根据三季报，2023 年前三季度，公司经营性现金流净流出1.22 亿元，去年同期为2.61 亿元， 主要系产品云化逐步推进，硬件采购业务同比减少。

毛利率同比提升显著。根据三季报，2023 年前三季度，毛利率47.93%，同比+4.27pct。

其中，Q3 单季度毛利率45.06%，同比+4.83pct。

前三季度净利润yoy+27.05%，主要系毛利率提升及管理、研发费用有所下降。公司控费得当，2023 年前三季度管理费用5.08 亿元，yoy-3.21%，研发费用2.47 亿元，yoy-9.23%。

酒店业务进展顺利，SEP 进入规模化落地期。根据公告，截至中报，SEP 在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共135 家酒店，其中包括93 家洲际集团酒店，洲际中国区已开始大批量上线，正在接近每月部署30 家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团Fletcher Hotels，该集团旗下共有110 家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。云POS 方面，目前是唯一签约全部全球影响力TOP5 国际酒店集团的云POS产品。

维持“买入”评级。酒店业为代表的下游行业复苏明显，信息化建设投入预计加速；公司SEP 核心产品进入规模化落地期，带来核心成长。维持盈利预测，预计2023-2025 年收入为29.9、35.3、43.6 亿元，净利润为1.68、4.40、7.86 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：海外环境恶化影响软件出海；海外酒店产品上线进度不及预期。