投资要点：

公司发布2023 年半年度报告。根据公告，公司报告期内实现营业收入12.01 亿元，同比-5.93%；实现归母净利润2231 万元，同比-35.55%，扣非归母净利润1751 万元，同比+372.91%。业绩符合预期。

酒店业务复苏明显，整体毛利率稳步提升。根据公告，报告期内公司酒店信息系统业务实现收入4.98 亿元，同比+8.46%，营收占比41.52%，同比+5.51pcts，主要系中国旅游酒店行业全面开启复苏通道，酒店信息化建设需求开始加速释放。社会餐饮/支付系统/零售系统/旅游系统分别实现收入2020 万元/1467 万元/2.41 亿元/1189 万元，分别同比+5.35%/+10.62%/+4.75%/-19.84%，主要系下游行业需求恢复程度不一的影响。第三方硬件配套业务营收2.19 亿元，同比-32.41%。受产品中软件比例提升影响，公司整体毛利率提升至49.49%，同比+4.10pcts。

ARR 实现高增，云化战略稳步推进。根据公告，公司2023 年6 月底SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）3.42 亿元，较去年同期增长约45%。报告期末企业客户（最终用户）门店总数约8 万家酒店，平均续费率超过90%。从平台业务看，预订平台2023 年上半年产量880 万间夜，同比+105%。

酒店业务进展顺利，SEP 进入规模化落地期。根据公告，截至本报告期末，SEP 在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共135 家酒店，其中包括93 家洲际集团酒店，洲际中国区已开始大批量上线，正在接近每月部署30 家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团Fletcher Hotels，该集团旗下共有110 家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。云POS 方面，截至报告期末上线总客户数3502 家，目前是唯一签约全部全球影响力TOP5 国际酒店集团的云POS 产品。

维持“买入”评级。酒店业为代表的下游行业复苏明显，信息化建设投入预计加速；公司SEP 核心产品进入规模化落地期，带来核心成长。维持盈利预测，预计23-25 年分别实现营业收入29.85、35.25、43.61 亿元，实现归母净利润1.68、4.40、7.86 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：SEP 产品落地节奏不及预期；下游行业复苏节奏不及预期。