收入增速超预期， 收入结构改变导致毛利率承压。2024H1，广电运通实现营业收入47.07 亿，YoY+29.45%；归母净利润4.98 亿元，YoY+5.20%；，综合毛利率32.29%，YoY-7.38pct。单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入27.01 亿，YoY+24.96%，QoQ+34.61%；归母净利润2.51 亿元，YoY+5.65%，QoQ+1.61%；综合毛利率31.54%，YoY-8.27pct，QoQ-1.75pct。收入增长主要是因为上半年中金支付、中数智汇并表及城市智能业务规模增长所带来的增量；同时由于低毛利的支付业务占比提高以及高毛利海外业务受到地缘关系的影响，公司毛利率短期承压，不过下半年随着海外业务的正常开展，公司金融业务综合毛利率有望回升。

我们认为，公司2024H2 的关注点有以下几项：

1）海外金融机具业务持续拓展，下半年迎来交付高峰：海外业务方面，产品和服务已经覆盖全球120 多个国家和地区，为1,200 多家金融机构提供金融科技产品及服务，上半年公司海外新签合同额超10 亿元，为历史新高，预计随着下半年的交付渠道的进一步优化，公司高毛利的海外业务全年将迎来稳步增长。

2）政企数字化建设业务稳步推进，数据要素业务持续深入：上半年，公司中标多项智慧城市建设项目，入5.75 亿元的广州市数字政府“一朵云”项目，相关业务将在下半年带来收入增长。同时2024 年8 月，公司母公司已与广州市政府全面签订广州市公共数据运营协议，公司作为集团的综合性数商，有望享受广东省数据要素市场高质量发展的红利。

3）把握车路云一体化市场机遇，加深“大交通”布局：公司控股子公司运通智能为地铁、高铁、城市道路和高速公路等行业客户提供数字化出行整体解决方案，储备了雷视一体机、边缘计算单元、智慧信号机等路侧设备，有望把握年末的车路云一体化建设机遇。

4）深化算力布局，控股广电五舟：2024 年8 月，广电运通实现控股广电五舟，将其纳入公司合并报表范围。广电五舟2023 年实现营业收入12.98 亿元，这将对广电运通全年业绩产生积极影响。

盈利预测：考虑到下半年广电五舟的并表以及公司的业务发展超预期，上调公司2024-2026 年营业收入至119.41/136.21/155.21 亿元，归母净利润至11.31/12.89/14.55 亿元,维持“买入”评级。

风险提示：数据要素行业发展不及预期，宏观经济增长不及预期，海外业务拓展不及预期，估值模型与盈利预测不及预期