投资要点

背靠广州市政府，新兴布局算力、数据要素领域。广电运通创立于1999年，公司第一大股东为广州无线电集团有限公司，持有公司50.01%股权，后者为广州市人民政府实控。公司从国内金融自助设备起步，聚焦金融科技和城市智能两条主线，新兴布局数据要素和算力两大业务。

2023 年前三季度，公司实现营收57.44 亿元，同比增长20%；归母净利润7.53 亿元，同比增长13%，主业多年稳健增长，疫情后增速逐步恢复。

布局数据要素三大环节，十分稀缺：2023 年12 月2 日，广州发布广州“数据二十条”，数据要素产业落地速度加快。广电运通布局数据交易、数据服务和数据运营三大环节。数据交易方面，公司是广州交易所第三大股东，持股10.5%。数据服务方面，2023 年11 月24 日，公司收购中数智汇42.16%股权，后者是业内排名前五的大数据企业征信公司，拥有稀缺征信牌照，公司有望借此进入征信数据要素加工处理领域。数据运营方面，公司与广州数据集团为同一控股股东（广州无线电集团）。公司建设和运营广州“城市大脑”，拥有丰富公共数据处理运营经验。公司建设并运营广州国资云，建设广州数据要素基础设施。

积极布局算力，构建数字经济底座：国产算力方面，广电运通通过入股广电五舟布局国产算力，持有后者16%股权。广电运通有算力一体机，信创服务器和PC 等多种国产算力设备。2023 年H1，广电五舟实现营业收入4.93 亿元，同比增长165%。公共算力方面，公司建设并运营广州人工智能公共算力中心，规划两期算力共计500P。

主业龙头地位稳固，基本面扎实：金融科技方面，截至2023 年6 月，公司已连续 15 年位居国内网点智能金融设备市场销量第一。公司是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台等数字人民币一体化解决方案。公司通过收并购中金支付等公司不断加大金融科技布局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市场竞争力处于行业第一梯队。

盈利预测与投资评级：广电运通主业深耕金融科技和城市智能两大赛道，行业龙头地位稳固，业绩稳健增长。我们预计公司2024 年归母净利润预测为10.97 亿元，对应仅28 倍PE。同时，公司积极布局数据要素和算力，未来带来更多业绩弹性。数据要素方面，广电运通广州国资委实控，同时布局数据交易、数据治理和数据运营三大环节，数据要素业务有望迎来高速发展。算力方面，广电运通积极布局国产算力和公共算力，承建数字经济底座。基于此，我们给予公司2023-2025 年归母净利润预测为9.59/10.97/12.40 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。