广电运通公布2022 年年度报告，全年营业总收入75.26 亿元，同比增长10.98%，归母净利润8.27 亿元，同比增长0.37%。在2022 年疫情反复、宏观环境复杂多变的背景下，公司坚持技术赋能业务成长的发展战略，连续中标海内外银行现金、非现金类业务订单，进一步夯实基本面。我们看好公司在人工智能算力、数据要素、金融科技等领域的长期竞争力，预计2023-2025 年EPS 为0.42/0.47/0.52 元，维持14 元目标价，维持“买入”评级。

业绩点评：公司业绩稳健增长，持续加大研发投入力度。2022 年，公司实现营业总收入75.26 亿元，同比增长10.98%；毛利率为38.2%，同比下降0.9pct；销售/管理/研发费用率分别为9.1%/6.1%/9.5%，同比持平；归母净利润8.27 亿元，同比增长0.37%；扣非归母净利润6.82 亿元，同比下降4.79%。报告期末，公司总资产为201.84 亿元，较初期增长18.50%；归属上市公司股东净资产116.12 亿元，较初期增长5.78%。公司业绩保持稳健增长的趋势，营收表现亮眼，各项指标保持在合理水平区间。

业务拓展顺利，基本面持续得到夯实。公司深耕金融科技、城市智能两大业务板块，巩固业务基本盘的同时，不断加大市场开拓力度。一方面从业务自身出发拓展产品应用场景，另一方面布局海外市场打开成长空间。

1. 金融科技：公司是国内金融机具龙头企业，现已由传统金融机具业务向金融智能化方向升级，我们观察到公司业务拓展顺利，并呈现出以下趋势：1）由国内市场向海外市场布局，根据公司公告，公司先后与BBVA 墨西哥银行、土耳其第一大国有银行Ziraat Bank 分别签订价值1.83 亿元、1.96 亿元的金融设备购销合同；2）由现金类业务拓展至非现金业务，公司公告成为中国农业银行超级柜台项目（非现金类设备）第一中标候选人，中标价格4.25 亿元。

2. 城市智能：公司把握数字经济发展机遇，基于自研aiCore System 数字底座的数据挖掘及分析能力，赋能交通、安防、便民、教育等行业的数字化转型。

根据公司年报，报告期内，公司落地多个标杆项目，如建设运营广州城市大脑项目、广州人工智能公共算力中心项目、北京地铁刷掌支付过闸项目等。

估值有吸引力，投资价值凸显。当前广电运通股价对应2023 年PE 约为29 倍，显著低于中信计算机指数2023E 44 倍PE（wind 盈利预测），未来随着公司业绩释放，我们认为公司估值有望共振上行，核心逻辑如下：

1. 华为盘古大模型发布在即，公司是华为昇腾AI 服务器合作伙伴。根据广电运通参股公司广电五舟公告，2022 年6 月，广电五舟与华为举行了Powered byAscend（PBA）昇腾产业生态品牌授权签约仪式，深度融入昇腾AI 生态体系。

公司昇腾服务器产品有望受益于AI 大模型发展获得实际业绩成长。

2. 数据要素蓄势待发，公司是广州数据交易所核心参与方。根据公司2022 年12 月27 日公告，广电运通参与广州数据交易所有限公司增资，增资完成后，广电运通持有广州数据交易所有限公司10.5%的股权。随着数据要素的普及和数据交易的实施，交易所有望成为市场关注点。

3. 重塑央国企估值体系，公司是具备稳健基本面的受益标的之一。2022 年11月，证监会主席易会满在金融街论坛年会提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。我们认为，广电运通作为广州市国资委下属企业，业绩扎实，是中国特色估值体系下的受益标的之一。

风险因素：宏观经济承压导致需求减少的风险；金融信创需求和进度不及预期的风险；地缘政治因素导致海外营收不及预期的风险；数字人民币推广不及预 期的风险；数据交易发展不及预期的风险等。

盈利预测、估值与评级：公司2022 年业绩稳步增长，海内外陆续获得订单进一步夯实基本面。我们看好公司作为数字中国的建设参与者，以人工智能、大数据为技术底座持续赋能金融信创、数据交易、智慧城市等领域的发展，相关领域布局使得公司能够充分发挥业务优势，深入参与行业数字化建设。根据公司业绩情况，我们调整公司2023/2024 年EPS 预测至0.42/0.47 元（前值0.43/0.50元），新增2025 年EPS 预测为0.52 元，当前股价对应29/26/24 倍PE，参考可比公司长亮科技、宇信科技2023 年平均PE 估值33 倍（wind 一致预期），考虑公司基本面扎实，以及在数字经济领域的核心竞争力，给予广电运通2023 年33 倍PE，对应目标价14 元，维持“买入”评级。