事件描述

江苏通润今日发布2013年1 季报，报告期内公司实现营业收入 2.20 亿元，同比增长8.85% ；营业成本1.76 亿元，同比增长8.99% ；实现归属母公司净利润0.11 亿元，同比增长9.03% ；1 季度实现EPS为0.04 元，2012年4 季度为0.04 元。

事件评论

1 季度收入同比小幅增长，环比有所下降：1 季度公司收入延续了前期同比增长的趋势，虽然8.85% 的增速较2012 年4 季度的24.54%有所下降，但较3季度的5.13% 仍有所上升，总体来看公司收入相对平稳。结合年报数据考虑，我们预计内销的高低压开关柜仍为公司收入同比增长的主要来源。环比方面，1 季度收入环比下降11.60%，结合库存数据来看，应是部分订单于去年 4 季度集中结算使得基数相对较大所致。

原材料价格上涨导致毛利率环比小幅下降，净利润维持一贯平稳：1 季度公司毛利率由2012年4 季度的21.89%小幅下降至20.05%，原材料价格钢材价格上涨是主要原因，不过毛利率总体仍维持了一贯以来的平稳。虽然公司 1 季度毛利环比有所下降，费用与减值损失的下降使得营业利润环比反而小幅增长。整体来看，2011年以来公司净利润水平整体相对平稳。

1 季度费用下降，存货水平小幅上升：1 季度公司费用总额为0.28 亿元，环比去年4 季度的0.33 亿元有所下降，主要是管理费用下降所致。1 季度末公司存货为1.99 亿元，环比2012年年末的1.81 亿元小幅上升，但相对前期处于并不算高的水平。

公司预计2013年1~6 月归属母公司净利润同比增幅为-10%~30% ，据此测算2 季度公司EPS为0.03 元~0.07 元，同比增幅为-27.02%~48.77% 。波动幅度较大主要是目前在手的外销订单同比有所下降，存在一定的不确定性。

期待产业结构调整进一步带来盈利增长：公司与教育部光伏系统工程研究中心签合作研发的100KW 光伏逆变器产品已获得CQC颁发的金太阳证书，并获得生产资格；500KW光伏逆变器也已通过CQC认证测试。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构，为公司带来新的长期增长点。

预计公司2013、2014年EPS分别为0.17 元和0.19 元，维持“推荐”评级。