事件描述

江苏通润今日公布2011 年3 季报，1-9 月公司实现营业收入6.32 亿元，同比增长17.43%；营业成本4.95 亿元，同比增长18.94%；实现归属于母公司所有者净利润0.37 亿元，同比下降10.19%；实现EPS 为0.15 元。

其中3 季度公司实现营业收入2.07 亿元，同比增长2.21%；营业成本1.61 亿元，同比增长1.82%；实现归属于母公司所有者净利润0.12 亿元，同比下降10.33%；3 季度实现EPS 为0.05 元，2 季度EPS 为0.05 元。

事件评论

第一，3 季度营业收入与营业成本同比均增长但增幅下滑，环比均下降，毛利率小幅上升3 季度公司实现营业收入2.07 亿元，同比增长2.21%，2 季度收入同比增速为20.93%；营业成本1.61 亿元，同比增长1.82%，2 季度成本同比增速为22.49%；实现归属于母公司所有者净利润0.12 亿元，同比下降10.33%；3 季度实现EPS 为0.05 元，2 季度EPS 为0.05 元。

环比来看，3 季度营业收入环比下降9.69%，2 季度收入环比增速为18.02%；营业成本环比下降11.25%，2 季度成本环比增速为18.42%。

由于成本环比降幅大于收入，3 季度毛利率由2 季度的21.10%上升为22.46%从公司简化利润表来看，营业收入虽有下降但毛利率的上升使得3 季度主营利润环比基本持平，营业利润与净利润也都环比基本持平。

第二，费用水平维持稳定，存货水平环比有所上升，经营现金流环比有所下降3 季度公司费用总额为0.28 亿元，环比2 季度的0.31 亿元有所下降，但依然维持基本的稳定。

从三项费用率来看，销售费用率与财务费用率均有不同程度下降，财务费用率有较大幅度的上升，财务费用的上升主要源于公司增加了贷款的利息费用以及汇兑损失所致。

期末公司存货为1.41 亿元，环比2 季度末的1.24 亿元有所上升。

3 季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.07 亿元，环比2 季度的0.41 亿元有较大幅度的下降。

第三，维持“推荐”评级公司预计2011 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为-20%~10%，据此估计4 季度实现EPS 为0.03 元~0.11 元。

维持前期盈利预测，预计公司2011、2012 年EPS 分别为0.22 元和0.24 元，维持“推荐”评级。