一季报业绩快速增长。公司10年1季度实现营业收入1.5亿元，同比增长36.8%，一季报收入同比增长较大，主要由于出口回暖带来；归属母公司所有者净利润1074.9万元，同比增长166.g%；摊薄后每股收益0.10元，扣除非经常性损益后的业绩为0.10元（摊薄后），每股经营性现金流-0.24元，同比下降700%，这是由于公司在报告期内购买钢材、支付职工薪酬、支付各项税金与去年同期相比较多所致。扣除非经常性损益后的净资产收益率为2.4%，高于去年同期1.5%的水平。

经营质量良好，费用率水平正常。公司产品毛利率为23.8%，高于去年同期19.7%的水平，公司在钢价低点时期购买钢材较多，使得目前公司产品毛利率比去年同期上升较多。销售费用率(4.9%)略高于去年同期水平(4.5%)。管理费用率为7.g%，与去年同期水平相近。

经营展望。公司目前出口订单较为饱满，这使得公司上半年业绩基本锁定。公司预期今年1-6月份归属母公司净利润同比增长30-50%，预期中报业绩为0.23-0 .26元。随着海外经济回暖，我们预期公司业绩有望继续回升。

公司新的生产基地还在扩建，我们预期随着新生产基地的完工，电力设备业务和精密钣金将在未来几年为公司带来新的发展机遇。

风险提示。(1)人民币升值风险。(2)新产品开发失败风险。

维持“买入”评级。我们预期公司10/11年EPS分为0.60/0.81元，对应10/11年PE 31.3/23.2倍，当前价18.91元，目标价25.4元。公司工具柜出口业务有望继续回暖；开关业务今年将有新产品投放市场，这将促进公司电力设备业务增长。公司各项业务发展良好，我们看好公司未来几年的业绩表现，维持公司“买入”评级。