本报告导读：

军工持仓环比上升，市场关注度提升。前十大持仓有所变化，机构重仓股主要来自航空产业链。分系统环节获增持较多，上游仍是机构重仓首选。

投资要点：

军工持仓环比上升，市场关注度提升。2024Q4基金重仓军工市值占比为2.55%，持仓环比2024Q3 提升0.1 个百分点，较2024Q2 提升0.18 个百分点，持仓比例稍有提升。重仓市值占比位列第13 位，公募基金对军工板块的关注度有所回升。

前十大持仓有所变化，机构重仓股主要来自航空产业链。1）2024Q4，航发动力成为军工第一大重仓股，持仓市值增长26.07%，同期股价+0.39%，中国船舶在本季度遭较大幅度减持。中航沈飞、中航光电持仓市值分列二、三位，持仓市值同比变化-14.41%、-31.29%，同期股价变化幅度为8.58%、-9.74%。中航高科在本季度获大幅增持，机构持仓增幅达56.8%，同期股价增幅为17.65%。2）本季度，睿创微纳、洪都航空进入前十，中航沈飞、中航光电、中国船舶、航天电器、菲利华排名略有下降，前十大重仓股市值占比达62.82%，环比提升5.22 个百分点。3）十四五期间，航空赛道是机构重点关注方向，从机构重仓标的细分领域来看，前十大持仓主要集中在航空赛道，而中航光电、中航重机、光威复材等上游元器件/原材料标的，其航空业务占比也相对较高。从机构持仓选择也从侧面印证了投资者对航空结构性高增长具有一定共识。

分系统环节获增持较多，上游仍是机构重仓首选。从产业环节持仓市值和占比来看，主机厂、原材料、元器件及零部件环节持仓市值均有所下降，分系统环节获增持较多。从持仓结构看，原材料、元器件及零部件等上游环节机构持仓比重依然最高，为48.23%（-1.97pp），主机厂为41.85%（-3.6pp），分系统持仓占比相对较少，为9.91%（+5.56pp）。

投资主线：中航沈飞、中航西飞、航天南湖、中航机载、北方导航、中航光电、航天电器、睿创微纳、国博电子、抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份。受益标的：航天彩虹、中航成飞、航发动力、江航装备、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子、中航高科、西部超导、航宇科技。

风险提示：军工企业扩产不及预期；原材料上涨导致毛利率下滑。