受益军品订单爆发式增长，公司业绩持续高增

根据公司三季度报告，2023 年Q1-Q3，公司实现销售收入23.51 亿元，同比增长8.72%，归属于上市公司股东的净利润1.51 亿元，同比增长11.35%，营收利润均实现正增长。2022 年，公司营业收入、归母净利润分别同比增长22.83%、38.97%。随着公司军工、核电等放量和军品收入占比的不断提升，公司产品收入和利润率将持续上升。

航空航天、海防建设钛材需求景气向上，军民共振造就行业蓝海

钛合金在比强度、耐热性、减重等方面具有很大优势，在航空装备、高端民机的使用比例不断提升，在海洋工程装备领域广泛应用在船体结构件、潜艇和深潜器的耐压壳体、管件等。公司钛合金板材技术领先且在薄板领域持续发力，拥有稀有金属材料加工方面国内领先的大宽幅、高精度、自动化程度高的热轧板材生产线和最宽的冷轧板材生产线。

银合金控制棒等需求推动公司业务多点开花，高端民品业务快速扩张

子公司西诺稀贵是国内唯一的核电银合金控制棒供应商，累计为国内外37台核电机组提供控制棒。子公司天力复合“有色金属爆炸复合材料”全国市占率为20%~30%，位居全国第一（2017 年至2021 年）。同时，公司拥有行业领头的金属复合材料生产线，拥有行业顶级的金属过滤材料及器件生产线，拥有国内先进的宽幅钨钼板材轧制生产线等。目前，公司铸锭熔炼能力/合金板产能/管材产能分别提升到15000 吨/年、1000 吨/年、1500 吨/年，为公司完成国家重大项目和任务提供了坚实保障。

投资建议与盈利预测

公司是我国航空装备、飞行武器、船舰等产品的钛合金板带材核心供应商，在银合金控制棒、有色金属爆炸复合材料等领域深度布局、优势明显，业绩得到多方充分保障。子公司上市及资本运营进展顺利，助力构建“1+3+X”的产业发展模式。我们预计公司2023-2025 年归母净利润约为2.23 亿元、3.16 亿元、4.24 亿元，EPS 为0.46 元、0.65 元、0.87 元，对应目前股价PE 分别为31.13 倍、21.95 倍和16.36 倍，给予“买入”的投资评级。

风险提示

行业政策发生变化风险；原材料价格大幅波动风险；产能投放不及预期风险；下游需求不及预期风险。