公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现营业收入23.51 亿元，同比增长8.72%；归母净利润1.51 亿元，同比增长11.35%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长27.10%；基本每股收益0.31 元，同比增长11.36%。

分季度看，2023Q3 公司实现营收7.78 亿元，同比增长11.94%，环比减少8.84%；归母净利润0.47 亿元，同比增长12.72%，环比减少30.79%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长2.20%，环比减少37.79%。

毛利率、净利率同比提升。2023 年前三季度，公司毛利率22.62%，同比增加1.89pct；归母净利率6.41%，同比增加0.16pct；加权平均净资产收益率5.28%，同比增加0.28pct。2023Q3，公司毛利率22.77%，同比增加1.63pct，环比减少2.53pct；归母净利率6.08%，同比增加0.05pct，环比减少1.93pct。

少数股东损益大幅增长。2023 年前三季度，公司少数股东损益6748.05 万元，同比增长29.01%；2023Q3，公司少数股东损益2849.26 万元，同比增长69.64%，环比增长2.39%。2023 年前三季度，子公司天力复合实现营收5.47亿元，同比增长13.78%；归母净利润0.71 亿元，同比增长26.06%。

持续加大研发投入，研发费用大幅增长。2023 年前三季度，公司期间费用合计3.06 亿元，同比增长23.15%，占总营收的13.00%，营收占比同比增加1.52pct。其中研发费用1.23 亿元，同比增长46.72%，占总营收的5.22%，营收占比同比增加1.35pct。

现金流同比显著改善。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额0.84 亿元，2022 年同期为-2.10 亿元，同比增加2.94 亿元。

高附加值产品合同增多，应收账款大幅增长。截至2023 年三季度末，公司应收账款13.84 亿元，较年初增长40.50%；公司存货16.58 亿元，较年初增长8.57%。

技改提升核心竞争力。公司拟以自有资金1.92 亿元投资“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”，提升锻造等关键工序控制能力，提升公司在海洋工程领域的综合配套能力，增强公司核心竞争力及盈利能力。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.28/2.85/3.50 亿元，EPS 分别为0.47/0.58/0.72 元，对应11 月6 日收盘价PE为31.6/25.3/20.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海绵钛价格显著上行推高成本；下游需求不及预期。