投资要点

公司深耕稀有金属材料领域，拥有钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、钨钼材料及制品、钛材高端日用消费品等几大业务板块，产品主要应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等国民经济重要领域和众多国家大型项目。2023 年上半年，公司航空航天及高端民品销售收入持续增长，其中航空航天等高端钛合金产品收入同比增长19%，锆材收入同比增长72%。公司上半年新签合同同比增长35%。

营收业绩稳步增长。2023 年上半年，公司实现营收15.73 亿元，同比增长7.20%；归母净利润1.03 亿元，同比增长10.73%；扣非后归母净利润0.92 亿元，同比增长41.75%。

持续加大研发投入，推动人才队伍建设。2022 年，公司全年新签博士25 人，硕士55 人，人才结构进一步优化；2023 年上半年，公司启动初次职级认证工作，将197 名研发人员纳入体系，推行业绩为导向的薪酬激励，实行市场化的薪酬制度。2023 年上半年，公司研发投入7799.50 万元，同比增长67.61%，公司持续加强在核电、航空、海洋工程、兵器等领域研发投入。

积极推进子公司上市及资本运营。2023 年7 月12 日，子公司天力复合在北交所正式上市交易；2023 年9 月5 日，子公司西诺稀贵收到了北京证券交易所出具的《受理通知书》，北京证券交易所已正式受理西诺稀贵向不特定合格投资者公开发行股票并上市的申请。

随着公司募投项目的投产，公司产能瓶颈问题得到解决，成长空间已经打开；公司持续加大研发投入、优化人才队伍、实施市场化薪酬机制，改善经营治理效能，激发经营活力，推动公司高质量发展。但受复杂经济环境以及化工行业投资周期波动影响，2023 年上半年钛材市场需求减少，我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.43/3.10/3.81 亿元，EPS 分别为0.50/0.64/0.78 元，对应10 月18 日收盘价PE 为28.5/22.3/18.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海绵钛价格显著上行推高成本；下游需求不及预期。