事件：23H1 公司实现营业收入15.73 亿元，同比+7.20%；实现归母净利润1.03 亿元，同比+ 10.73%；实现归母扣非净利润9202 万元，同比+41.75%。

23H1 公司基本每股收益0.21 元/股，同比+10.77%。

新签合同同比增多，销售收入持续增长。23H1 公司实现销售收入15.73 亿元，同比+7.20%，其中钛产品营收11.78 亿元，占总营收74.88%，航空航天等高端钛产品收入同比+19%，锆材收入同比+72%，23H1 新签合同同比+35%，销售收入持续增长，公司层状金属复合材料领域23H1 实现营收3.58 亿元，截止2023 年5 月19 日国内市占率第一。23H1 公司实现归母净利润1.03 亿元，同比+ 10.73%，归母扣非净利润9202 万元，同比+41.75%。公司23H1/22/21 毛利率22.54%/22.20%/23.05% ， 同比+2.01pct/-0.85pct/+1.87pct。公司23H1 期间费用率13.18%，同比+1.69pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.09%/10.81%/1.28%，分别同比+0.12pct/+2.00pct/-0.43pct。

节能目标超额达成，优化工艺降低能耗。2023H1 公司研发投入7799.50 万元，同比+67.61%，主要原因是公司持续加强在核电、航空、海洋工程、兵器等领域的研发投入。23H1 公司运行课题91 项，其中新开课题46 项。公司2023 年全年用能目标12600t 标煤，工业总产值节能目标110t 标煤。2023年上半年用能5438.17t 标煤，工业总产值节能量 379.3t 标煤，实现全年节能目标的344.82%。23H1 设备设施节能改进2 项，针对 6m 真空炉优化运行方式，在满足压升率和真空度的前提下减少两组罗茨泵的使用，有效降低电能消耗；改进电极焊箱焊枪系统，实现一次焊接成型，降低抽空运行时间。

在建工程进展顺利，转固加速，产能进一步释放。公司23H1 固定资产增加额9807.76 万元，其中94.87%来自于在建工程转固。在建工程有序推进，天然气炉项目顺利完工；联合技术中心建设项目进度由22 年末的53.88%提升至62.85%；高性能低成本钛合金材料生产线技改项目进度由22 年末的82.82%提升至90.06%。随着高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目顺利投产，公司铸锭熔炼能力提升到15000 吨/年，合金薄板产能提升到1000吨/年；管材产能提升到1500 吨/年。EB 炉产能进一步释放，月产量达到150吨；层状复合材料未来也将新增产能10000 吨。

盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025 年eps 分别为0.55/0.75/0.92 元/股，结合可比公司PE 估值情况，给予公司2023 年33-38 倍PE 估值，对应合理价值区间为18.15-20.90 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：产业政策变化风险；核心技术人员流失及技术失密风险等。