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公司发布2022 年第一季度报告，一季度实现营业收入4.86 亿元，同比增长5.82%；归母净利润0.21 亿元，同比减少31.56%。

简评

一季度营收稳步增长，净利润有所下降

2022 年一季度，公司实现营业收入4.86 亿元，同比增长5.82%；归母净利润0.21 亿元，同比减少31.56%。归母净利润减少的原因有二：一是本年度管理费用、研发费用、财务费用较上年同期增长较多，其中管理费用为0.32 亿元（+17.94%）；研发费用为0.20 亿元（+40.82%），主要是公司在核电、航空、环保等领域加强研发投入所致；财务费用为0.14 亿元（+29.40%）。二是应收账款增长导致信用减值损失较上年同期计提增加。公司重视研发能力，积极加大新产品、新产业的培育开发，开拓新市场，带来新的增长点，助力公司核心竞争力稳步提升。

资产及负债情况来看， 2022Q1，公司应收账款9.41 亿元，（+25.07%）；预付款1.47 亿元（-5.64%），存货15.77 亿元（-0.23%），应付账款3.77 亿元（-12.48%）。公司持续聚焦主业，强化在军工、核电、环保、海洋工程等重点领域的布局，通过推进募投项目建设、加大研发投入积极推进产能扩张，生产能力有所增强，生产计划稳妥布置，一季度在手订单充足，全年有望实现业绩持续增长。

公司有序开展关联交易，供需情况稳定

2021 年，公司预计发生关联交易金额2.67 亿元，实际金额1.89 亿元，其中向关联人购买材料发生金额0.48 亿元，向关联人销售产品发生金额1.02 亿元。2022 年，公司根据实际需求，与关联方根据市场价格，按次签订相应合同进行交易公司。预计发生关联交易金额3.43 亿元，其中2022 年初至披露日与关联人累计已发生的交易金额0.12 亿元。公司科学统筹组织生产，关联交易的稳定提高了管理运行效率，进一步加深公司与上游民品及军工原材料供应商的战略合作，保障原材料的供应，提高订单交付能力。

持续加强研发创新工作，努力推进“两个平台建设”

2021 年全年投入研发经费1.20 亿元，占营业收入的5.03%。公司成立联合技术研发中心，探索新技术，开发新产品；公司获得自主知识产权授权专利513 项，制定国家及行业标准140 项；获国家、省部级各类奖励80项。公司核电用控制棒、钛合金中厚板、宽幅钛合金薄板、化工锆板、钛/钢复合板、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件、钽设备等系列产品继续保持较高的市场份额。公司获批国家级企业技术中心，启动联合技术中心4 个重点实验室筹建工作并对ERP 系统运行情况全面复盘。新能源材料实验室和环境安全新材料实验室装备已基本安装完成，基本具备了相应方向的测试及开发条件。另外公司积极推进MES 调研，前往青岛双瑞、中航电测等参观学习MES 实施经验并与实施商深入交流，形成MES 初步方案。

积极推进子公司挂牌和增资，持续拓展市场

持续向上游延伸，保障原材料的供应。2021 年公司持续拓展市场，（1）控股子公司顺利挂牌进层。2021年上半年完成控股子公司天力公司、西诺公司和菲尔特公司新三板挂牌工作。（2）完成天力公司、菲尔特公司增资扩股并积极推进西诺公司增资扩股工作。（3）收购西部钛业所持泰金公司股权并参与泰金公司增资，公司以1920 万元收购西部钛业持有的泰金公司20%股权，并出资960 万元参与泰金公司增资扩股，持股比例保持在20%。（4）完成对参股公司西部新锆增资工作。公司出资1599 万元认购西部新锆新增318.5 万元股权，增资完成后公司持有西部新锆3098.5 万元股权，持股比例8.48%。（5）完成对参股公司朝阳金达增资工作。进一步加深了公司与上游军工原材料供应商的战略合作，保障了军工原材料的供应。

盈利预测与投资评级：持续提高核心竞争力，看好中长期发展空间，维持“增持”评级公司坚持在钛材板块等方面创立名牌产品，带动和提升公司其它产品质量的发展战略。我们认为，受益于十四五期间军事装备加速现代化影响下，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，钛材板块收入将维持快速增长态势。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为1.79、2.41 和2.83 亿元，同比增长分别为34.29%、34.81%和17.58%，相应22 年至24 年EPS 分别为0.37/0.49/0.58 元，对应当前股价PE 分别为25/18/16倍，维持“增持”评级。

风险提示

1、原材料涨价影响利润增速；2、疫情反复影响订单执行