事件
公司发布2021 年年度报告，全年实现营业收入23.95 亿元，同比增长18.00%；归母净利润1.33 亿元，同比增长67.55%。
简评
全年业绩显著增长，主营业务盈利能力持续增强2021 年，公司实现营业收入23.95 亿元（+18.00%），归母净利润1.33 亿元（+67.55%）。分产品看，钛制品实现业收17.78 亿元（+30.85%），其他稀有金属实现营收4.19 亿元（-0.79%）；另外高端应用领域收入占比大幅提升，航空航天领域实现销售收入7.3 亿元，同比增加35%。
军工、核电、环保、高端制造和外贸领域市场开拓力度加大，高附加值产品的销售规模和市场占有率进一步提高，公司逐步实现跨越式发展。
盈利能力来看，2021 年，公司的销售毛利率为23.05%（+1.87pct），净利率为7.33%（+1.22pct），期间费用率为15.75%（+1.02pct），保持稳定。其中，销售费用为0.32 亿元（+32.62%），费用率为1.35%（+0.15pct），主要是本年度保险费用增加所致；管理费用为1.61 亿元（+25.82%），费用率为12.31%（+1.36pct）；研发费用为1.34 亿元（+42.06%），费用率为5.60%（+0.95pct），主要是公司在航空、航天、舰船、核电等领域加强研发投入所致。公司完成“十四五”及中长期发展规划，明确公司以钛产业为主体，复合材料、稀贵材料及过滤材料产业为重要组成部分，其他产业协同发展的多元化集群的发展定位；公司持续加强研发创新工作，加大新产品、新产业的培育开发，为公司带来新的增长点，部分产品实现批产。
资产及负债情况来看，2021 年期末公司应收账款7.72 亿元，（+1.73%）；预付款1.32 亿元（-15.80%），存货15.27 亿元（+ 1.48%），应付账款3.49 亿元（+14.97%）。2021 年难熔金属品市场需求增加，公司积极跟进，制定有针对性的销售策略并初见成效，产销量较上年同期增幅明显；稀有金属复合材料及制品、贵金属制品行业受益于下游军工及核电的良好形势订单大幅增长，销量增加。
公司关联交易额度较高，预示中长期业绩持续增长公司2021 年实际发生关联交易18925.13 万元，根据公司2022 年度生产经营计划及2021 年度实际发生关联交易额度，公司2022 年预计将会与关联方发生关联交易预计额为34300 万元。由此可知公司的业务量增大、订单饱满；产业链和供应链较稳定，营收快速增长且业绩得到保障。
持续加强研发创新工作，努力推进“两个平台建设”
2021 年全年投入研发经费1.20 亿元，占营业收入的5.03%。公司成立联合技术研发中心，探索新技术，开发新产品；公司获得自主知识产权授权专利513 项，制定国家及行业标准140 项；获国家、省部级各类奖励80项。公司核电用控制棒、钛合金中厚板、宽幅钛合金薄板、化工锆板、钛/钢复合板、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件、钽设备等系列产品继续保持较高的市场份额。公司获批国家级企业技术中心，启动联合技术中心4 个重点实验室筹建工作并对ERP 系统运行情况全面复盘。新能源材料实验室和环境安全新材料实验室装备已基本安装完成，基本具备了相应方向的测试及开发条件。另外公司积极推进MES 调研，前往青岛双瑞、中航电测等参观学习MES 实施经验并与实施商深入交流，形成MES 初步方案。
积极推进子公司挂牌和增资，持续拓展市场
持续向上游延伸，保障原材料的供应。（1）控股子公司顺利挂牌进层。2021 年上半年完成控股子公司天力公司、西诺公司和菲尔特公司新三板挂牌工作。（2）完成天力公司、菲尔特公司增资扩股并积极推进西诺公司增资扩股工作。（3）收购西部钛业所持泰金公司股权并参与泰金公司增资，公司以1920 万元收购西部钛业持有的泰金公司20%股权，并出资960 万元参与泰金公司增资扩股，持股比例保持在20%。（4）完成对参股公司西部新锆增资工作。公司出资1599 万元认购西部新锆新增318.5 万元股权，增资完成后公司持有西部新锆3098.5 万元股权，持股比例8.48%。（5）完成对参股公司朝阳金达增资工作。进一步加深了公司与上游军工原材料供应商的战略合作，保障了军工原材料的供应。
盈利预测与投资评级：持续提高核心竞争力，看好中长期发展空间，维持“增持”评级公司坚持在钛材板块等方面创立名牌产品，带动和提升公司其它产品质量的发展战略。我们认为，受益于十四五期间军事装备加速现代化影响下，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，钛材板块收入将维持快速增长态势。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为1.79、2.41 和2.83 亿元，同比增长分别为34.29%、34.81%和17.58%，相应22 年至24 年EPS 分别为0.37/0.49/0.58 元，对应当前股价PE 分别为32/24/20倍，维持“增持”评级。
风险提示
1、原材料涨价影响利润增速；2、疫情反复影响订单执行
