事件：

公司发布2021 年半年度业绩报告，期内营业收入11.57 亿元，同比增长27.35%，归母净利润0.72 亿元，同比增长387.09%，扣非净利润0.65亿元，同比增长2844.33%。

投资要点：

营收稳定增长，净利率大幅提升。上半年营收11.57 亿元，同比增长27.35%，归母净利润0.72 亿元，同比增长387.09%，扣非净利润0.65 亿元，同比增长2844.33%，净利润同比大幅增长主要是资产减值大为减少所致。毛利率21.28%，同比上升4.98pct，期间费用率8.05%，同比微降0.26pct，净利率7.73%，同比增长5.31pct。合同负债1.58 亿元，同比增长41.57%，表明下游需求旺盛，公司在手订单充足。

军品业务高速增长，募投项目释放产能。公司抓住军工装备升级以及制造业向高端化转型带来的机遇，上半年航空航天领域营收突破3亿元，实现大幅增长，2021 年公司军品钛材的产能能达到1500 吨左右，年底募投项目建成投产后，将形成3000 吨的军品钛材产能，军品销售收入将持续增长，公司未来几年目标是军品收入占比增长至50%。

子公司期望上市，提高业绩充满动力。为促进控股子公司实现更好更快地发展，进一步完善公司治理结构，拓展公司融资渠道，控股子公司天力公司、西诺公司、菲尔特公司申请在全国中小企业股份转让系统挂牌，2021 年1 月，三家公司收到股转系统同意挂牌的函，2021年3 月菲尔特公司、西诺公司完成新三板挂牌，2021 年4 月天力公司完成新三板挂牌。天力公司、菲尔特公司于2021 年6 月正式进入创新层。为满足子公司上市条件，公司未来提高业绩的动力充足。

承接四代机批产钛材需求，享核电建设新周期独供红利。公司依托西北有色金属研究院在相关领域50 多年雄厚科研实力，推动知识产权的科技成果转化和产业化。在“备战”“建军百年目标”以及实战化训练的背景下，型号量产带动上游材料需求，公司作为四代机钛材主要供应商之一，将受益于军工行业高景气。控股子公司西诺公司成功实现核电控制棒国产化，打破了国外厂商垄断，是国内独家核电控　　制棒供应商。目前我国已重启核电新建项目审批，第三代核电发展成熟，即将进入批量建设阶段，叠加上公司历史存量机组将从 2022 年左右开始陆续进入换料周期，预计未来该业务将有大幅的增长。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给与买入评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.60 亿元、3.02 亿元以及3.94 亿元，对应EPS 分别为0.33 元、0.62 元及0.81 元，对应当前股价PE 分别为67 倍、35 倍及27 倍，首次覆盖，给与买入评级。

风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）订单波动风险；3）扩产进度不及预期；4）公司盈利不及预期。