投资要点

老牌通信增值企业,向移动互联网服务集成商转型。公司所处移动互联网信息服务行业正处于腾飞的风口,需求的多样化带来细分领域机会,基于手机的数字服务变现能力不断加强,流量经营业绩加快兑现,业务转型带来价值重估。公司多年积累丰富的业务经验和渠道资源,确立“移动互联网服务集成商”战略,在传统增值、手机游戏、手机视频整合资源提升盈利能力,在流量经营等新兴领域占据先发优势,创投公司和产业基地协同强化移动互联网业务矩阵。目前公司处于转型拐点,新兴业务收入占比50%,游戏和流量进入快车道,业绩有望超出预期。

原业务提效益:传统增值风险释放,视频、游戏整装待发巩固业绩基本盘。公司完成对游戏、视频业务的梳理和资源整合,确立差异化竞争策略:手机视频深化与央视国际、中国移动合作,运营“和视频”的体育和动漫频道,受益4G 普及和赛事直播双重催化。手机游戏聚焦国际IP 做精品代理,已经获得EA、King 等多款明星游戏发行权,16 年有望冲击亿元收入。公司聚焦变现能力强的视频和游戏业务,2016 年起利润有望企稳回升。

新业务超预期:携渠道和业务优势,流量经营有望成为新的收入增长极。公司强势切入移动互联网接入业务,A 股上市公司中独家全面覆盖WiFi 和3G/4G 流量经营。与电信合作调用全国的WiFi 资源,转售时长累计超千万小时,占据第三方最大份额。3G/4G 流量代理分销与互联网巨头合作快速上量,有望拓展到重点互联网渠道;提供定制化流量营销模版,满足金融、互联网等多行业需求。公司流量经营起点高布局全占据先发优势,预计2015~2018 年收入复合增长率68%,成为收入增长新动力。未来公司有机会探索WiFi 入口多种盈利模式,进一步打开盈利空间。

产业基地探索众创空间模式,打造移动互联网孵化平台。公司南京基地地处高新科技园区,使用面积8 万平方米,预计2016 年底入驻率60%,将带来持续稳定的现金流并增厚利润,预计满租后年租金收入超过7000 万元。公司探索众创空间模式,挖掘有潜力的初创公司,通过业务合作和财务投资,加速内生和外延协同拓展。

风险因素:1.运营商结算政策调整,传统增值加速下滑;2.手机游戏发行费用上升,用户及收入不及预期;3.流量经营毛利下降,后向推广不及预期。

盈利预测、估值及投资评级:公司业务发展拐点即将到来,转型战略清晰落点精准,手机视频、流量经营有望带动业绩反转,产业基地强化现金流支撑,维持公司2016/17 年EPS 预测为0.21/0.34 元,新增2018 年EPS预测为0.43 元。考虑到公司小市值、资产轻、无有息负债、控制人股权分散,同时未来转型及新业务发展还具有爆发性,保守判断,目标市值有望超过50 亿元,对应目标股价20 元,维持“增持”评级。