投资要点

移动互联网引发流量大爆炸,开启千亿市场。智能终端、移动宽带网络、手机应用共同促成了移动互联网繁荣,信息消费持续增长。流量享受着移动互联网带来的规模红利,与终端、网络、应用结合催生新的商业形态,预计2015/16/17 年流量接入的市场空间分别为3324/4786/6126 亿元,对应同比增长率40%/44%/28%,其中套餐外流量收入约占10%。

流量经营产业链走向开放,第三方大有可为。扩大流量规模提升附加值成为行业的内生诉求,定向流量商业化条件基本具备,流量经营蓄势待发。第三方凭借一点对接覆盖三网的服务能力,在运营商、互联网公司、最终用户构成的多边市场中获得整合优势,兼具稳定性和成长性。我们预计第三方2015/16/17 年在套餐外流量收入份额分别达到5%/15%/30%。

流量经营模式逐渐成熟,根据业务形态细分三种类型,预计2015/16/17年市场空间合计19/80/184 亿元,2015~2020 年收入CAGR 107%。

1. 代理分销:从运营商批发流量,为个人/电商平台/行业应用/统付企业提供流量订购服务。ToC 业务互联网巨头占据用户入口,行业进入整合阶段,采购价格和充值能力的重要性进一步凸显;ToB 业务客户与短彩信业务重叠度较高,视频类应用和人员密集型行业需求将进一步释放。

2. 互动营销:以流量作为虚拟资源,应用于业务推广和品牌宣传,提供流量互动营销综合解决方案。渠道逐渐扩展,由线上APP 推广延伸到线下O2O 促销;业务不断创新,电商/运营商布局流量虚拟货币化,探索建立基于流量的社会化营销生态圈,大数据精准营销空间广阔。

3. 权益合作:定向流量和应用绑定,实现流量资源精确投入,衍生下载免流量、使用免流量等应用场景。颠覆流量、应用分开计费模式,免流量特权和会员特权组合,开启OTT 新的商业模式。随着4G 快速发展和手机在线娱乐需求释放,定向流量业务有望获得爆发式增长。

流量经营商业价值显现,行业进入“圈地”阶段。运营商完善流量经营接入能力,平台和团队准备就绪;互联网巨头围绕主营业务,试水流量虚拟货币化;通信增值服务商从短彩信切入流量经营,推动业务转型升级;众多新进入者,布局流量+互联网信息服务。

风险因素:4G 业务发展不及预期;行业流量平均单价下降过快等。

行业评级和投资策略:流量需求持续增长、商业模式不断丰富,流量爆发的数字浪潮将会使产业链各个环节收益。我们维持信息服务子行业“强于大市”评级。基于流量经营产业参与者的核心资源和竞争优势,我们认为主要有三条投资主线:第一条主线,拥有目标客户资源、掌握流量分销渠道的企业,重点推荐ToB 的吴通通讯、荣信股份,建议关注ToC 的通鼎互联;第二条主线,具有流量资源整合营销能力的公司,建议重点关注高鸿股份;第三条主线,具备定向流量接入和分发能力的平台,重点推荐网宿科技,建议关注布局WiFi 流量转售的北纬通信。